20210429-安信证券-海尔智家-600690.SH-盈利能力延续改善趋势_收入业绩均超预期_5页_1mb

海尔智家2021年第一季度总结

核心内容概述

海尔智家（600690.SH）在2021年第一季度实现了收入和盈利的显著增长，表现出强劲的市场表现和盈利能力的持续改善。公司不仅在国内市场保持增长势头，同时在海外市场也实现了收入和利润的快速增长，进一步巩固了其在全球市场的地位。

主要财务表现

收入与利润

• 2021Q1收入：547.7亿元，同比增长27.0%（剔除卡奥斯影响后为38.2%），较2019Q1增长12.9%（剔除卡奥斯及物流出表影响后为24.4%）。
• 2021Q1净利润：31.0亿元，同比增长130.4%，较2019Q1增长14.7%。
• 2021Q1归母净利润：30.5亿元，同比增长185.3%，较2019Q1增长42.2%。

盈利能力

• 净利润率：2021Q1同比提升2.5个百分点，较2019Q1提升0.1个百分点。
• ROE（净资产收益率）：2021Q1为17.5%，较2019Q1提升4.2个百分点。
• ROIC（投资回报率）：2021Q1为32.1%，较2019Q1提升12.4个百分点。

现金流

• 经营活动净现金流：同比增长86.5亿元，较2019Q1增长14.8亿元。
• 现金流量状况：公司现金流状况良好，且在2021Q1表现出显著的良性增长。

国内业务表现

增长因素

1. 疫情恢复：国内疫情逐步得到控制，大家电需求恢复。
2. 套系化销售：通过套系化销售策略，空调等薄弱品类实现大幅增长，2021Q1家空国内销售收入同比增长128%。
3. 行业集中度提升：疫情加速行业集中度提升，海尔在国内大家电线上线下的零售额份额均有明显提升。

份额变化

• 冰箱：线上/线下份额分别提升2.5个百分点和1.4个百分点。
• 洗衣机：线上/线下份额分别提升1.9个百分点和2.2个百分点。

海外业务表现

增长情况

• 海外收入：同比增长24.6%，其中美国市场增长20%。
• 出口景气度：大家电出口景气度较高，2021Q1空调/冰箱/洗衣机行业外销出货量同比增长8%/44%/20%。
• 海尔增长：海尔分别增长14%/46%/10%。

盈利能力

• 海外经营利润率：同比增长2个百分点，达到4.6%。
• 品牌与市场：海尔在海外的品牌知名度和市场份额持续提升，具有领先的技术和供应链优势。

成本与费用控制

毛利率

• 2021Q1毛利率：同比提升1个百分点，较2019Q1下降0.6个百分点。
• 成本控制：公司通过产品结构优化、产业链议价能力提升以及精简SKU等方式，有效对冲原材料价格上涨带来的成本压力。

费用率

• 销售费用率：同比下降0.7个百分点，较2019Q1下降0.6个百分点。
• 管理费用率：同比下降0.6个百分点，与2019Q1持平。
• 财务费用率：同比下降0.4个百分点，较2019Q1下降0.6个百分点。

投资建议与预测

预测数据

• 2021~2023年EPS：预计分别为1.39元、1.68元、1.97元。
• 盈利预测：2021年净利润为129.7亿元，2022年为156.6亿元，2023年为183.9亿元。

估值数据

• 市盈率（PE）：2021E为23.8倍，2022E为19.7倍，2023E为16.8倍。
• 市净率（PB）：2021E为4.2倍，2022E为3.7倍，2023E为3.3倍。

投资评级

• 收益评级：买入-A，未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A，正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

风险提示

• 人民币大幅升值：可能对海外业务盈利能力产生不利影响。
• 行业竞争加剧：可能导致利润率改善不及预期。

财务指标概览

公司基本面与市场表现

股价表现

• 2021年4月29日股价：32.98元。
• 12个月价格区间：14.97元至35.31元。

财务数据

• 总市值：308,304.57百万元。
• 流通市值：208,056.07百万元。
• 总股本：9,348.23百万股。
• 流通股本：6,308.55百万股。

投资价值

海尔智家作为中国家电企业全球化发展的排头兵，凭借完善的海外品牌、渠道和供应链布局，具备良好的海外业务增长潜力。同时，通过数字化变革和高端化战略，公司在国内市场实现了收入和利润的持续增长，显示出其强大的市场竞争力和盈利能力提升的潜力。