20201220-浙商证券-敏华控股-01999.HK-敏华控股点评报告_收购格调家私_丰富产品矩阵_向综合家居龙头迈进_4页_809kb

敏华控股收购格调家私点评报告总结

核心内容

敏华控股于2020年12月18日宣布收购格调家私，成为其控股股东。此次收购旨在拓宽敏华控股的产品矩阵，特别是在布艺及休闲沙发领域，进一步推动其向综合家居龙头迈进。

主要观点

• 产品矩阵拓展：格调家私旗下拥有多元化品牌矩阵，涵盖现代休闲布艺沙发、高端休闲沙发、现代休闲真皮沙发及意式简约布艺沙发等多个细分市场，预计门店数量超过400家，具有较强的市场渗透能力。
• 市场潜力大：中国休闲&布艺沙发市场在2015-2019年间持续增长，CAGR为3.38%。尽管行业竞争格局分散（CR4不足15%），但敏华控股的供应链优势可为格调家私提供强大支持，提升运营效率和盈利能力。
• 内销增长显著：敏华控股在国内市场通过线下门店扩张和线上渠道优化实现快速增长。截至2020年9月底，线下门店达3532家，预计2021财年将新增超1000家门店。线上渠道表现亮眼，上半财年同比增长65%，并借助网红直播等新零售方式提升品牌影响力。
• 外销前景乐观：美国地产市场持续回暖，抵押贷款利率维持低位，库存周期缩短，为敏华外销增长提供有利条件。公司越南生产基地已基本满足对美出口需求，具备较强的海外布局能力。
• 战略管理升级：引入IBM前高管冯国华先生，推动公司数字化运营，优化生产与零售效率，提升管理颗粒度和精准度。

关键信息

• 收购信息：敏华控股于2020年12月18日收购格调家私，成为其控股股东。
• 财务预测：
  • 收入预计未来三年分别为150.08亿港元（+23.58%）、189.19亿港元（+26.06%）、230.95亿港元（+22.07%）。
  • 归母净利润预计分别为18.17亿港元（+10.91%）、24.01亿港元（+32.14%）、30.62亿港元（+27.56%）。
  • EPS（每股收益）预计分别为0.48元、0.63元、0.81元。
• 估值指标：
  • 当前市值PE为34.08X，未来三年PE预计分别为25.79X、20.22X。
• 投资评级：买入。
• 风险提示：
  • 原材料价格大幅上涨；
  • 市场竞争加剧；
  • 对外贸环境恶化；
  • 疫情再次反复。

财务摘要

财务比率预测

投资建议

本报告建议投资者在考虑个人持仓结构及其他因素后，根据市场情况做出买入或卖出决策。投资决策应基于独立评估，并充分考虑投资目的、财务状况和特定需求。

法律声明

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