20230426-国联证券-霍莱沃-688682.SH-国内软件渗透率有望提升_公司加大研发投入_3页_387kb

报告基本信息

• 公司: 霍莱沃（688682）
• 行业: 国防军工
• 报告类型: 年报点评
• 发布日期: 2023年4月26日

财务关键数据

• 2022年年度报告:
  • 营收: 33.6亿元 (+20.2% YoY)
  • 净利润: 0.50亿元 (-172.5% YoY)
• 2023Q1:
  • 营收: 7.6亿元 (+40.2% QoQ)
  • 净利润: 0.04亿元 (+49.14% QoQ)
• 盈利预测:
  • 2023-2025年预测营收: 45.9亿、61.4亿、79.5亿 (+3645%, +3389%, +2936%))
  • 2023-2025年预测净利润: 0.70亿、0.99亿、1.39亿 (+3954%, +4038%, +4087%)
• 估值:
  • 目标价: 9.479元 (基于2023年70倍PE)
  • 当前股价: 8.62元

业务发展特点

1. 2022年业绩承压:
   • 外部环境影响导致业务交付受阻，营收虽增长但净利润下滑。
2. 2023年显著反弹:
   • 一季度营收及净利润增长强劲，显示成本控制与订单恢复成效。
3. 研发投入激增:
   • 2022年研发费用0.45亿元，同比增长452%;
   • 研发投入占营收比例达13.37%。

行业环境分析

1. 工业软件渗透率低:
   • 2020年国内工业软件市场规模仅占全球7.4%，渗透率偏低。
   • 2025年市场规模有望突破4000亿，CAGR预计15%。
2. 国产化趋势:
   • 政策支持叠加需求增长，国产化空间广阔。

核心优势与不足

• 优势:
  • 技术领先: 自主掌握11项核心技术和多个在研项目。
  • 高研发投入: 成本驱动型增长策略已显成效。
• 风险:
  • 短期净利润波动: 受外部环境影响规模较大。
  • 行业竞争: 若新品研发不及预期，可能面临份额流失。

投资建议与风险

• 评级: 增持 (维持)
• 目标价: 9.479元
• 风险提示:
  1. 下游需求不及预期；
  2. 新产品研发进度延迟；
  3. 行业竞争加剧。