20220327-国盛证券-西藏矿业-000762.SZ-双业务量价齐升_锂盐快速放量业绩进入爆发期_3页_613kb

报告摘要

西藏矿业（000762.SZ）总结

核心内容

西藏矿业（000762.SZ）在2021年度及2022年一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于其两大主营业务——锂盐和铬铁矿的量价齐升。公司2021年全年实现营业收入6.44亿元，同比增长68.2%，实现归母净利润1.40亿元，同比增长388.9%。2022年一季度预计实现营业收入3-4.5亿元，同比增长120.39%-230.58%，归母净利润1-1.5亿元，同比增长398.08%-647.12%。

主要观点

锂盐业务快速增长：2021年锂精矿产量超预期，达到9016吨，同比增长96%。同时，锂盐价格大幅上涨，由年初的5.38万元/吨涨至28.2万元/吨，目前更涨至51.7万元/吨，为公司业绩增长提供了强劲支撑。
铬铁矿价格稳步上行：由于南非铬矿罢工导致发运量下降，2021年铬铁矿价格稳步上升，天津港42%块矿价格由年初40元/吨上涨至58元/吨，目前达到63元/吨。
产能扩张计划稳步推进：2022年4月扎布耶二期项目即将开工，公司与宝武、国家电投两大央企合作，保障项目顺利实施。二期项目预计年产1.2万吨碳酸锂，同时公司正在研究氢氧化锂的生产工艺，并计划在中试成功后建设1万吨以上产能，2025年目标3万吨锂盐产能。
国内锂资源保供重要性提升：随着全球电动化进程加速，锂资源需求激增，而我国锂资源进口依赖度高达57%，各国对锂资源开发控制趋严，国内盐湖资源开发成为关键。西藏矿业作为国内优质盐湖资源持有者，具备良好的发展前景。
财务表现亮眼：公司2021年及2022年一季度财务指标显著改善，归母净利润和营业利润均实现大幅增长，ROE提升明显，预计2023年归母净利润将达10.23亿元，对应PE为20.9倍，估值合理。

关键信息

2021年业绩：营业收入6.44亿元，同比增长68.2%；利润总额1.99亿元，同比增长456.25%；归母净利润1.40亿元，同比增长388.9%。
2022年一季度业绩：营业收入预计3-4.5亿元，同比增长120.39%-230.58%；利润总额预计2.2-3.3亿元，同比增长788.17%-1232.26%；归母净利润预计1-1.5亿元，同比增长398.08%-647.12%。
产能与技术路线：扎布耶二期项目将建设1.2万吨碳酸锂产能，同时公司正在研究氢氧化锂的生产工艺，并计划建设1万吨以上产能，2025年目标3万吨锂盐产能。
财务预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.40亿元、7.19亿元、10.23亿元，对应PE分别为152.8倍、29.8倍、20.9倍。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司优质基本面逐步夯实，未来利润有望进一步增厚。
风险提示：锂盐产品价格波动、疫情影响终端消费、二期项目投产不及预期、铬铁矿价格波动等。

股票信息

项目	数据
行业	能源金属
前次评级	买入
3月25日收盘价（元）	41.12
总市值（百万元）	21,416.09
总股本（百万股）	520.82
自由流通股（%）	100.00
30日日均成交量（百万股）	32.50

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	12.3	6.2	55.1	80.9	80.5
净利率（%）	12.9	-12.7	21.8	35.6	35.4
ROE（%）	2.6	-2.3	6.6	28.5	28.8
P/E（倍）	253.6	-441.4	152.8	29.8	20.9
P/B（倍）	10.4	10.6	9.9	7.4	5.5
EV/EBITDA（倍）	216.6	-1154.9	87.6	17.1	11.6