20220425-国元证券-万兴科技-300624.SZ-2021年年度报告点评_多因素致业绩承压_订阅收入占比提升_4页_1mb

万兴科技2021年度报告及2022年一季度点评总结

核心内容概述

万兴科技（300624.SZ）于2022年4月22日发布了2021年年度报告及2022年一季度报告。报告指出，公司2021年营业收入为10.29亿元，同比增长5.39%，剔除汇率影响后增长11.40%。订阅收入占比近60%，续费收入占比达24.3%，SaaS转型初见成效。2022年一季度营业收入为2.63亿元，同比增长3.71%，订阅收入占比提升至62.24%。

主要观点

1. SaaS转型持续推进

• 公司持续深耕视频创意软件主赛道，全面推进SaaS化转型。
• 订阅收入占比提升，显示公司向订阅模式转型的成效。
• 由于订阅价格低于软件许可价格，对公司营收增速有一定影响。

2. 产品矩阵丰富与技术升级

• 公司成功孵化多个新产品，如万兴录演、Anireel、PDF阅读器、万兴易修等，进一步拓展产品线。
• 核心产品WondershareFilmora发布V11版本，销售收入环比增长约9.61%。
• 完成多个产品的版本升级，提升产品质量与服务。

3. 海外市场表现亮眼

• 韩国、印度、巴西市场销售收入分别增长约314%、169%、44%，显示出公司在海外市场拓展方面的显著成效。
• 海外单一市场对公司收入影响正在降低，市场多元化趋势明显。

4. 研发投入增加

• 2021年研发费用达3.28亿元，同比增长50.09%，显示公司对产品创新和技术探索的重视。
• 2022年一季度研发费用为0.81亿元，同比增长26.87%。

5. 营销投入增加

• 2021年销售费用为4.82亿元，同比增长9.44%。
• 公司加强全球化营销中台建设，新增代理商数量同比增长243%，政企销售收入增长64%。

6. 盈利预测与投资建议

• 预计2022-2024年营业收入分别为13.07亿元、16.14亿元、19.48亿元。
• 归母净利润预计为1.23亿元、1.83亿元、2.41亿元，EPS分别为0.95元、1.41元、1.86元。
• 对应PE分别为32.02倍、21.61倍、16.36倍。
• 当前股价为30.41元，目标价为42.75元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为10.29亿元，同比增长5.39%；剔除汇率影响后增长11.40%。
• 订阅收入：2021年占比近60%，2022年一季度提升至62.24%。
• 归母净利润：2021年为2784.55万元，同比下降77.77%；剔除汇率影响后增加约3200万元。
• 2022年一季度净利润：亏损355.74万元，主要受研发、销售费用增加及员工年薪计提影响。

市场与产品

• 分产品收入：视频创意类5.83亿元，绘图创意类1.03亿元，文档创意类1.02亿元，实用工具类2.38亿元。
• 分地区收入：中国市场占比约12%，韩国、印度、巴西市场分别增长314%、169%、44%。

财务预测

• 2022年E：营业收入13.07亿元，归母净利润1.23亿元，EPS为0.95元，PE为32.02倍。
• 2023年E：营业收入16.14亿元，归母净利润1.83亿元，EPS为1.41元，PE为21.61倍。
• 2024年E：营业收入19.48亿元，归母净利润2.41亿元，EPS为1.86元，PE为16.36倍。

风险提示

• 海外业务发展不及预期。
• 产品创新孵化及推广不及预期。
• 鸿蒙生态推进不及预期。
• 商誉减值风险。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：42.75元（2022年）。
• 目标期限：6个月。
• 理由：公司处于数字创意赛道高速发展期，具备产品与营销竞争优势，鸿蒙生态可能进一步推动移动端产品发展。

基本数据

• 52周最高/最低价：75.14元 / 30.41元。
• A股流通股：112.51百万股。
• A股总股本：129.90百万股。
• 流通市值：3421.38百万元。
• 总市值：3950.20百万元。

盈利预测表

主要财务比率

投资评级说明

风险提示

• 海外业务发展不及预期。
• 产品创新孵化及推广不及预期。
• 鸿蒙生态推进不及预期。
• 商誉减值风险。

附注

• 报告由国元证券分析师耿军军撰写。
• 联系人：常雨婷。
• 投资建议基于市场分析与公司基本面，仅供参考。