20220425-国信证券-三一重工-600031.SH-营收稳步增长_国际业务表现强劲_6页_520kb

三一重工 (600031. SH) 总结

核心内容

三一重工（600031.SH）在2021年实现了营收1068.73亿元，同比增长6.82%，但归母净利润同比下降22.04%，为120.33亿元。业绩下滑主要由于工程机械行业进入下行周期、下游基建和房地产行业景气度较低，以及原材料和运费成本上升。

主要观点

• 盈利能力下降：2021年毛利率和净利率分别为25.85%和11.62%，同比下降3.97和4.35个百分点。
• 费用率上升：销售费用率上升0.94个百分点至6.27%，管理费用率上升0.39个百分点至2.59%，研发费用率下降0.40个百分点至7.20%，财务费用率上升0.95个百分点至-0.12%。
• 经营性现金流净额：尽管净利润下降，公司经营性现金流净额仍达119.04亿元，同比下降11.29%。

关键信息

业务表现

• 国内业务：公司在国内多个领域市占率持续提升，巩固龙头地位。
  • 挖掘机械营收417.50亿元，同比增长11.25%。
  • 混凝土机械营收266.74亿元，同比下降1.40%。
  • 起重机械营收218.59亿元，同比增长12.62%。
  • 桩工机械营收51.66亿元，同比下降24.30%。
  • 路面机械营收27.06亿元，同比下降3.51%。
• 国际业务：海外业务增长强劲，2021年海外收入248.46亿元，同比增长76.16%，海外收入占比提升至23.4%。
  • 挖掘机械海外营收107亿元，同比增长101%。
  • 混凝土机械海外营收71亿元，同比增长24%。
  • 起重机械海外营收41亿元，同比增长137%。
  • 桩工机械海外营收30亿元，同比增长121%。
  • 挖掘机海外市场份额突破6%，海外销量排名进入前五。

数字化与电动化进展

• 数字化：公司2021年推进22家灯塔工厂建设，其中14家已建成达产，产能提升70%，制造周期缩短50%，工艺整体自动化率大幅提升。
• 电动化：电动化工程车辆销售额近10亿元，居行业第一。

投资建议

• 公司作为工程机械行业龙头，尽管短期行业进入下行周期，但其核心竞争力增强，海外业务增长对冲行业波动。
• 长期来看，公司经营有望稳步提升。
• 考虑疫情对制造业的影响，公司2022-2024年归母净利润预测分别为126.84/138.80/156.26亿元，对应PE分别为11/10/9倍，维持“买入”评级。

财务预测与关键指标

风险提示

• 国内基建投资不及预期
• 疫情反复风险

公司研究背景

• 分析师：吴双（国信证券经济研究所）
• 联系方式：0755-81981362 / wushuang2@guosen.com.cn
• 联系人：年亚颂（0755-81981159 / nianyasong@guosen.com.cn）

公司估值

• 收盘价：16.84元
• 总市值：1430.27亿元
• 52周最高价/最低价：33.35元 / 16.20元

行业投资评级

• 股票投资评级：买入
• 行业投资评级：超配

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