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日上集团（002593）2021年报点评总结

核心内容概览

日上集团于2021年实现营业收入37.8亿元，同比增长26.47%，归属于上市公司股东的净利润为10.6亿元，同比增长36.59%。公司整体表现稳健，尤其在海外市场和锻造铝轮项目方面取得进展。

主要观点与关键信息

1. 车轮业务稳步增长，海外市场表现突出

• 2021年公司车轮业务收入达15亿元，同比增长21%。
• 海外销售收入为11亿元，同比增长48%，在国内外不利因素影响下仍实现逆势增长。
• 第四季度盈利能力不及预期，主要受国内商用车产销量下滑、疫情管控停产及海运紧张等因素影响。

2. 钢结构业务持续发展，毛利率保持稳定

• 钢结构业务收入为18.4亿元，同比增长27%。
• 尽管原材料价格波动剧烈，但公司通过项目锁价、合同调差机制和库存管理，有效控制了毛利率的波动，毛利率稳定在10%左右。

3. 锻造铝轮项目推进，非公开发行完成

• 2021年公司完成轻量化锻造铝合金智能制造项目的非公开发行，共募集资金3.29亿元。
• 项目因疫情和国际因素导致设备采购、安装、调试进度有所延迟，公司调整投资节奏，审慎推进项目施工建设。

4. 精益管理成效显著，成本控制有效

• 公司通过降本增效，实现三项费用占比降至6%，较上年下降近1个百分点。
• 折旧占营业成本比重优化至3%，管理效益显现。
• 2021年下半年，公司在首钢曹妃甸钢铁园区投资新建车轮生产基地，有助于降低物流和生产成本，并满足东北、华北区域主机厂的供货需求。

5. 盈利预测与投资评级

• 预计2022-2024年公司营业收入分别为45/51/57亿元，同比增长19%/13%/12%。
• 归母净利润分别为1.3/1.6/2.0亿元，同比增长23%/26%/21%。
• 对应PE分别为19/15/12倍，估值处于较低水平，故维持“买入”评级。

6. 财务与估值数据

• 资产负债表：2021年资产总计为492.9亿元，负债合计为257.3亿元，资产负债率52.19%。
• 利润表：2021年毛利率为9.69%，归母净利率为2.80%，净利润为10.6亿元。
• 现金流量表：2021年现金净增加额为-39亿元，经营性现金流为-47亿元，投资活动现金流为-199亿元，筹资活动现金流为198亿元。
• 估值指标：2021年P/E为23.29倍，P/B为1.05倍；预计2024年P/B降至0.87倍。

7. 风险提示

• 主要原材料价格波动可能影响盈利能力。
• 国际市场对出口业务的影响及汇率波动风险。

结论

日上集团在2021年表现出较强的业务韧性，尤其是在海外市场和车轮业务方面。公司通过精益管理有效控制成本，锻造铝轮项目持续推进，未来增长潜力值得期待。尽管存在原材料价格波动和国际市场不确定性等风险，但基于当前估值水平和业务发展趋势，公司仍维持“买入”评级。