20220331-开源证券-JS环球生活-01691.HK-港股公司信息更新报告_供应链扰动致2021年营收增速放缓_看好SharkNinja分部市占率持续提升_11页_1mb

JS 环球生活（01691.HK）2022年3月31日投资分析总结

核心内容

JS 环球生活（01691.HK）作为全球小家电领导者，2021年实现营收51.5亿美元，同比增长22.76%，归母净利润4.2亿美元，同比增长22.09%。公司主要业务分为SharkNinja分部和九阳分部，其中SharkNinja分部表现尤为突出，成为公司营收增长的主要驱动力。尽管2021年受全球供应链扰动和原材料价格上涨影响，公司毛利率有所下滑，但通过有效的费用管控，公司盈利能力保持相对稳健。

主要观点

1. 2021年业绩稳健增长，欧美市场表现亮眼

• 总营收：2021年公司实现营收51.5亿美元，同比增长22.76%。其中，2021H1增长47.84%，2021H2增长8.58%。
• 归母净利润：2021年公司归母净利润4.2亿美元，同比增长22.09%。其中，2021H1增长136.52%，2021H2小幅下滑13.54%。
• 海外市场增长：北美市场营收增长34.12%，欧洲市场增长36.67%，其他市场增长78.75%，主要受益于线下零售布局和新品推广。

2. 分品类增长情况

• 烹饪电器：2021年营收18.68亿美元，同比增长41.81%，市场份额在北美和欧洲稳步提升。
• 食物料理电器：2021年营收10.46亿美元，同比增长5.58%，美国和英国市场市占率分别提升4.5pcts和4.7pcts。
• 清洁电器：2021年营收19.63亿美元，同比增长15.46%，美国和英国市场市占率分别提升2.8pcts和1.5pcts。
• 其他品类：2021年营收2.73亿美元，同比增长45.57%，主要由吹风机和烘培类新品推动。

3. 分品牌表现

• Shark品牌：2021年营收20.13亿美元，同比增长17.97%，主要受益于新品推出。
• Ninja品牌：2021年营收17.23亿美元，同比增长62.32%，成为公司营收增长的主要引擎。
• 九阳品牌：2021年营收14.15亿美元，同比下降0.92%，主要受中国市场景气度下滑影响。

4. 盈利能力分析

• 毛利率：2021年整体毛利率为37.35%，同比下降4.15pcts，主要受关税和原材料上涨影响。
• 费用率：2021年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比下降0.87pcts、1.18pcts、1.38pcts，费用管控效果显著。
• 净利率：2021年净利率为8.16%，同比下降0.04pcts，但因费用控制，降幅小于毛利率。

5. 新品与市场扩张

• 公司2021年推出多款新品，如吹风机、空气炸锅、吸尘器等，成功抢占市场。
• 2022年计划推出新一代空气净化器、户外烧烤炉等新品，并进入烘培领域，继续推动营收增长。

6. 关税豁免与盈利修复预期

• 2022年12月31日前，美国将部分中国产品关税豁免恢复，预计公司可受益于毛利率回升。
• 随着供应链协同和成本控制的持续，公司盈利能力有望逐步改善。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为4.97亿美元、5.62亿美元、6.37亿美元，对应EPS分别为0.14美元、0.16美元、0.18美元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为15.4倍、13.6倍、12.0倍。
• 风险提示：包括海运运力紧张、原材料价格上涨、中美贸易关系恶化等。

估值指标

总结

JS 环球生活（01691.HK）在2021年实现了营收和净利润的稳健增长，主要得益于北美和欧洲市场的扩张以及新品的推出。尽管受到关税和原材料上涨的负面影响，公司通过有效的费用管控保持了盈利能力的相对稳定。未来，公司有望通过新品类扩展和新市场开拓，实现10%左右的稳定增长。同时，关税豁免预期将有助于毛利率回升，进一步改善盈利状况。因此，维持“买入”评级。