20220817-东方财富证券-联泓新科-003022.SZ-2022年中报点评_Q2业绩创新高_EVA景气持续_4页_363kb

报告摘要

2022年中报总结：Q2业绩创新高，EVA景气持续，新能源材料布局加速

核心内容

公司2022年上半年实现营业收入39.38亿元，同比增长2.93%；归母净利润3.69亿元，同比下降24.74%。净利润下滑主要由于一季度EVA管式尾技术升级扩能改造导致装置停车、产销量减少及检修费用增加。然而，2022年第二季度，受益于光伏行业需求增长及EVA产品价格大幅上涨，公司实现归属于上市公司股东净利润3.49亿元，创季度盈利新高。

主要观点

1. EVA景气度持续，价格有望上涨

当前EVA产业链库存处于低位，但下游进入相对需求淡季，导致价格出现短暂回调。
随着8月后光伏需求景气上行，发泡、线缆等季节性需求旺季来临，预计EVA需求将环比高增。
9-10月份国内部分厂家将进行大修，有望放大供给缺口，进一步支撑EVA价格上行。
长期来看，EVA装置建设周期较长（约3年），且存在技术壁垒，下游光伏装机需求旺盛，预计供给缺口将长期存在，EVA价格有望维持高景气度。

2. 公司业绩受益于EVA高景气

上半年公司实现13.31亿元EVA收入，同比增长7.79%，毛利率提升至54.17%。
预计公司未来将充分受益于EVA价格持续上涨，推动业绩增长。

3. 新能源材料布局加速

公司在多个新能源及新材料领域进行投资布局，包括：
- 高纯特气及碳酸亚乙烯酯项目：规划产能1万吨/年和3000吨/年，预计2023年下半年投产。
- 锂电材料-碳酸酯联合装置项目：已完成审批，预计2022年底投产。
- 超高分子量聚乙烯和醋酸乙烯联合装置项目：计划2023年上半年投产。
- 生物可降解材料聚乳酸项目：计划2023年底投产。
- 新能源材料和生物可降解材料一体化项目：计划2024-2025年陆续投产。
上述项目将为公司带来更大的增长空间，逐步构建新材料平台。

关键信息

财务表现

营业收入：预计2022年全年为89.52亿元，同比增长18.10%。
归母净利润：预计2022年为13.26亿元，同比增长21.64%。
EPS：预计2022年为0.99元，2023年为1.32元，2024年为1.60元。
PE：对应2022-2024年PE分别为57.39、43.21和35.60倍。
PB：对应2022-2024年PB分别为10.29、8.31和6.74倍。
EV/EBITDA：对应2022-2024年EV/EBITDA分别为37.71、30.87和26.36倍。

风险提示

EVA景气度不如预期。
公司项目投产进度不及预期。

投资建议

评级：增持（首次）。
理由：公司深耕新材料行业，拥有较强的产业布局和技术积累，未来在EVA及其他新材料领域有望持续受益，业绩增长可期。

估值分析

P/E：2022年为57.39倍，2023年降至43.21倍，2024年进一步降至35.60倍。
P/B：2022年为10.29倍，2023年为8.31倍，2024年为6.74倍。
EV/EBITDA：2022年为37.71倍，2023年为30.87倍，2024年为26.36倍。

总结

公司2022年上半年业绩受一季度技术升级影响有所下滑，但二季度受益于EVA价格大幅上涨，实现盈利新高。EVA景气度持续，未来价格有望继续走高，公司有望长期受益。同时，公司积极布局新能源材料和生物可降解材料领域，多个项目预计将在2023-2024年陆续投产，进一步拓展业务增长点。综合来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，给予“增持”评级。

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