20230201-东方证券-温氏股份-300498.SZ-温氏股份2022年度业绩预告点评_养殖效率扎实提升_经营目标如期达成_7页_424kb
报告摘要
温氏股份2022年度业绩预告总结
核心内容
温氏股份于2022年度实现了扭亏为盈，预计归母净利润为48~53亿元，扣非净利润为45~50亿元。公司成功完成年度生猪出栏目标，并在饲料价格上涨背景下，实现养殖成本控制目标，显示出良好的成本管理能力与运营效率。
主要观点
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生猪业务：2022年温氏股份销售肉猪1790.86万头，同比增长35.5%。毛猪销售均价为19.05元/公斤，平均体重为120.3公斤。全年综合全成本约为17.2元/公斤，实现利润约38亿元。公司已储备超140万头能繁母猪，计划在2023年底将能繁母猪存栏提升至170万头，以支持2023-2024年2600万、3300万头的出栏目标。2023年成本目标初步拟定为15.4元/公斤。
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肉鸡业务：2022年销售肉鸡10.81亿只，同比下降1.8%。销售均价为15.5元/公斤，综合成本约为14元/公斤，单羽盈利达3元。公司肉鸡板块保持稳定生产成绩，但受消费疲弱和饲料涨价影响，全年价格波动较大。预计2023年黄羽肉鸡行情有望回暖，带动业绩释放。
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盈利预测与投资建议：公司2022-2024年归母净利润调整为50.49亿元、131.56亿元、46.78亿元。基于可比公司估值水平，给予2023年12倍PE，目标价24.09元，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 74,924 | 64,954 | 84,446 | 100,764 | 99,082 |
| 营业利润(百万元) | 8,387 | (12,964) | 5,723 | 14,053 | 5,147 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 7,426 | (13,404) | 5,049 | 13,156 | 4,678 |
| 每股收益（元） | 1.13 | (2.05) | 0.77 | 2.01 | 0.71 |
| 毛利率(%) | 19.6 | -8.3 | 18.1 | 23.3 | 15.3 |
| 净利率(%) | 9.9 | -20.6 | 6.0 | 13.1 | 4.7 |
| 净资产收益率(%) | 16.3 | -34.3 | 13.7 | 27.6 | 8.5 |
| 市盈率 | 17.8 | (9.8) | 26.1 | 10.0 | 28.2 |
| 市净率 | 2.9 | 4.1 | 3.2 | 2.4 | 2.3 |
业务预测
| 业务类别 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|
| 肉猪类 | 41,738 | 66,392 | 61,594 |
| 肉鸡类 | 36,664 | 31,338 | 32,905 |
| 其他养殖类 | 3,160 | 3,733 | 3,733 |
| 设备 | 144 | 159 | 175 |
| 肉制品加工产品 | 461 | 507 | 558 |
| 原奶及乳制品 | 1,222 | 1,344 | 1,478 |
| 兽药 | 824 | 906 | 997 |
盈利预测调整前后对比
| 指标 | 调整前 | 调整后 |
|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 104,483 | 84,446 |
| 营业利润(百万元) | 17,004 | 5,723 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 15,927 | 5,049 |
| 每股收益（元） | 2.43 | 0.77 |
| 毛利率(%) | 25.5 | 18.1 |
| 净利率(%) | 15.2 | 6.0 |
| ROE(%) | 23.54 | 13.7 |
| 市盈率 | 9.8 | 26.1 |
可比公司估值
| 公司 | 股价 | 2023E PE | 2024E PE |
|---|---|---|---|
| 牧原股份 | 49.94 | 39.58 | 23.54 |
| 圣农发展 | 24.57 | 68.17 | 65.55 |
| 立华股份 | 37.73 | 15.17 | 10.54 |
| 华统股份 | 17.62 | 36.68 | 20.30 |
| 湘佳股份 | 45.01 | 178.58 | 178.58 |
| 平均 | 21.00 | 42.00 | 12.00 |
风险提示
- 疫病风险：疫病可能影响生猪出栏量，导致收入和业绩受损。
- 生猪价格波动风险：价格波动对公司盈利有重大影响。
- 原材料价格波动风险：原材料成本占比高，价格波动影响成本与净利润。
- 食品安全风险：食品安全问题可能损害公司声誉和盈利能力。
投资建议
- 维持“买入”评级。
- 2023年目标价为24.09元，基于12倍PE估值。
- 2022-2024年归母净利润预测为50.49亿元、131.56亿元、46.78亿元。
附录
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投资评级定义：
- 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
- 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。
- 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。
- 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
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