20180719-天风证券-欣旺达-300207.SZ-自有资金收购东莞锂威剩余49_股权_盈利水平更上一个台阶_3页_496kb
报告摘要
欣旺达（300207）总结
核心内容
欣旺达于2018年通过自有资金收购东莞锂威剩余49%股权，使公司成为东莞锂威的全资子公司。此次交易估值为14.8亿元，预计三年内（2018-2020）实现归属于母公司股东的税后净利润累计不低于36,000万元。通过此次收购，公司进一步实现了锂离子电池产业链一体化，增强了核心竞争力，提升了消费电芯的毛利率并增厚公司利润。
主要观点
- 收购东莞锂威：公司以72,520万元现金收购东莞锂威49%股权，使其成为全资子公司。东莞锂威专注于聚合物锂离子电池芯的研发、生产和销售，产品涵盖消费类电池系列，如平板电脑电池、智能手机电池、移动电源电池等，与多家大型电池封装企业建立了良好的合作关系。
- 盈利提升：收购完成后，公司预计东莞锂威在2018年将实现约1亿元的利润，推动公司整体盈利水平上升。
- 业务拓展：公司业务从手机电池pack向笔记本电脑电池pack延伸，预计未来3-5年将成为消费类电池领域的重要增长点。
- 利润率提升：通过从电池pack向电芯业务的延伸，公司有望提升整体利润率。
- 智能硬件领域：公司全面开展扫地机器人、电子笔、VR&穿戴设备、无人机等新兴业务，有望受益于智能硬件市场的高速增长。
- 投资建议：公司业务规模不断扩大，结构更加多元，预计2018-2019年EPS分别为0.60和0.81元，维持“买入”评级。
- 风险提示：电芯发展不达预期、动力pack客户进展缓慢。
关键信息
财务数据和估值
| 年度 | 营业收入(百万元) | 增长率(%) | EBITDA(百万元) | 净利润(百万元) | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | 市销率(P/S) | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2016 | 8,051.97 | 24.42 | 606.61 | 449.93 | 38.44 | 0.29 | 29.84 | 5.90 | 1.67 | 28.18 |
| 2017 | 14,044.88 | 74.43 | 944.75 | 543.80 | 20.86 | 0.35 | 24.69 | 4.62 | 0.96 | 14.05 |
| 2018E | 20,758.83 | 47.80 | 1,486.77 | 922.08 | 69.56 | 0.60 | 14.56 | 3.53 | 0.65 | 7.37 |
| 2019E | 27,054.77 | 30.33 | 1,836.19 | 1,260.35 | 36.68 | 0.81 | 10.65 | 2.87 | 0.50 | 7.40 |
| 2020E | 33,818.47 | 25.00 | 2,344.69 | 1,641.75 | 30.26 | 1.06 | 8.18 | 2.36 | 0.40 | 4.35 |
财务预测摘要
- 营业收入：预计持续增长，2018年达到20,758.83百万元。
- 营业利润：2018年预计达到1,054.13百万元，同比增长67.81%。
- 归属于母公司净利润：预计2018年为922.08百万元，同比增长69.56%。
- 每股收益（EPS）：预计2018年为0.60元，2019年为0.81元，2020年为1.06元。
- 市盈率（P/E）：预计2018年为14.56，2019年为10.65，2020年为8.18。
- 市净率（P/B）：预计2018年为3.53，2019年为2.87，2020年为2.36。
- EV/EBITDA：预计2018年为7.37，2019年为7.40，2020年为4.35。
财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 24.42 | 74.43 | 47.80 | 30.33 | 25.00 |
| 营业利润增长率(%) | 26.42 | 33.63 | 67.81 | 36.58 | 30.44 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | 38.44 | 20.86 | 69.56 | 36.68 | 30.26 |
| 毛利率 | 15.19% | 14.42% | 14.64% | 13.95% | 14.50% |
| 净利率 | 5.59% | 3.87% | 4.44% | 4.66% | 4.85% |
| ROE | 19.76% | 18.71% | 24.24% | 26.98% | 28.87% |
| ROIC | 33.80% | 50.90% | 30.28% | 98.89% | 35.66% |
| 资产负债率(%) | 70.71 | 76.38 | 76.87 | 77.17 | 76.58 |
| 净负债率(%) | 51.74 | 107.91 | 120.09 | 150.61 | 96.23 |
| 流动比率 | 1.08 | 1.04 | 0.99 | 1.30 | 1.11 |
| 速动比率 | 0.78 | 0.79 | 0.72 | 1.00 | 0.82 |
| 应收账款周转率 | 4.12 | 4.26 | 4.80 | 4.74 | 4.59 |
| 存货周转率 | 7.02 | 7.50 | 7.24 | 7.18 | 7.32 |
| 总资产周转率 | 1.15 | 1.31 | 1.37 | 1.39 | 1.44 |
财务预测
- 货币资金：预计2018年为3,944.18百万元。
- 应收账款：预计2018年为4,372.86百万元。
- 预付账款：预计2018年为51.87百万元。
- 存货：预计2018年为3,587.78百万元。
- 流动资产合计：预计2018年为12,942.53百万元。
- 固定资产：预计2018年为3,098.38百万元。
- 在建工程：预计2018年为195.85百万元。
- 无形资产：预计2018年为267.80百万元。
- 非流动资产合计：预计2018年为4,399.35百万元。
- 资产总计：预计2018年为17,341.89百万元。
- 短期借款：预计2018年为1,863.92百万元。
- 应付账款：预计2018年为6,555.45百万元。
- 流动负债合计：预计2018年为13,030.35百万元。
- 非流动负债合计：预计2018年为300.86百万元。
- 负债合计：预计2018年为13,331.21百万元。
- 少数股东权益：预计2018年为207.43百万元。
- 股本：预计2018年为1,548.67百万股。
- 资本公积：预计2018年为(101.44)百万元。
- 留存收益：预计2018年为2,254.57百万元。
- 股东权益合计：预计2018年为4,010.68百万元。
- 负债和股东权益总：预计2018年为17,341.89百万元。
- 净利润：预计2018年为922.08百万元。
- 归属于母公司净利润：预计2018年为922.08百万元。
- 每股收益（EPS）：预计2018年为0.60元。
投资建议
- 评级：买入（维持评级）。
- 目标价格：18.6元。
- 当前价格：8.67元。
- 行业：电子/电子制造。
- 6个月评级：买入。
风险提示
- 电芯发展不达预期。
- 动力pack客户进展缓慢。
作者
- 潘霖：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com。
- 张昕：分析师，SAC执业证书编号：S1110516090002，邮箱：zhangxin@tfzq.com。
资料来源
- Wind，天风证券研究所。
- 股价走势图：
相关报告
- 《欣旺达-季报点评：多板块齐发力，高速增长持续》2018-05-01
- 《欣旺达-年报点评报告：高增长子行业龙头，上游突破发力》2018-04-18
- 《欣旺达-公司点评：高于行业的龙头成长》2018-04-09
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
