20160128-兴业证券-欣旺达-300207.SZ-战略布局明确_两岸电池模组厂投资首选_15页_678kb

欣旺达（300207）证券研究报告总结

核心内容

欣旺达是一家深耕锂电池模组领域的领先企业，主要业务包括3C类锂电池模组、动力电池模组、储能电池系统及BMS等。公司通过持续的技术创新和战略布局，逐步从消费电子市场向新能源汽车和储能市场延伸，展现出强劲的成长潜力和竞争优势。

主要观点

• 消费电子业务稳步增长：公司自2012年起手机锂电池业务保持高速增长，CAGR达168.32%，成为公司主要营收增长动力。随着智能手机电池容量提升及高端客户拓展，手机电池市场仍具增长空间。
• 拓展笔记本和平板锂电池市场：公司已逐步拓展至笔记本和平板锂电池领域，基于在手机电池领域的客户积累，有望进一步扩大市场份额，提升毛利率。
• 进军新能源汽车动力电池领域：公司与奇瑞合资设立芜湖奇达动力电池系统有限公司，布局新能源汽车电池模组和BMS业务，预计国内新能源汽车市场在2025年前将保持30%的CAGR，公司有望从中受益。
• 储能业务前景广阔：储能作为能源互联网的重要一环，市场正在快速增长。公司已布局储能系统设计、集成及工程承包，未来有望在储能市场中占据一席之地。
• 成立VR事业部，把握新兴市场：公司积极布局VR设备相关业务，包括电池、SMT、塑胶、整机组装等，预计2016-2020年VR软硬件产值将从67亿美元增长至700亿美元，公司具备相应制造能力，有望受益于VR市场爆发。

关键信息

财务表现

• 2015年营收预测：66.56亿元，同比增长55.5%。
• 2015年净利润预测：3.39亿元，同比增长101.6%。
• 2016年营收预测：92.60亿元，同比增长39.1%。
• 2016年净利润预测：5.83亿元，同比增长72.1%。
• 毛利率：预计2016年达到15.5%，高于行业平均水平。
• 净利率：2016年预计达到6.3%，高于德赛电池、新普、顺达等主要竞争对手。
• ROE：2016年预计达到24.1%，显示公司盈利能力持续增强。

市场地位与竞争力

• 行业领先：相比德赛电池、新普、顺达等同业，欣旺达在营收增速、净利率和ROE方面均表现优异，尤其在新能源领域布局领先。
• 客户资源丰富：公司在手机电池领域已拓展至华为、联想、小米、中兴、乐视等国内外主流厂商，并进入苹果供应链，预计未来订单将增长。
• 垂直整合：通过收购东莞锂威51%股权，公司向电芯领域延伸，增强议价能力，降低电芯成本，提升整体盈利能力。

未来展望

• 消费电子领域：手机、笔记本和平板电池业务将继续支撑公司增长，尤其是笔记本和平板电池因技术含量高，有望提升毛利率。
• 新能源汽车市场：预计2025年前国内新能源汽车市场保持30%的CAGR，公司作为动力电池供应商，将受益于行业爆发。
• 储能市场：公司已具备兆瓦级储能系统研发能力，与华为、施耐德等企业合作，未来有望成为储能领域的关键参与者。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予增持评级。
• 相对大盘涨幅预期：预计在5%~15%之间，符合增持标准。
• 风险提示：
  • 终端装置需求降低；
  • 新能源政策转向；
  • 储能市场需求递延。

估值指标

• PE：2016年预计为21.6倍，低于行业平均水平。
• PB：2016年预计为5.2倍，显示公司具备一定的估值优势。

总结

欣旺达凭借在消费电子电池领域的领先地位，以及在新能源汽车和储能市场的积极布局，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。公司财务表现优于行业平均水平，毛利率和净利率持续提升，未来在动力电池和储能领域有望实现更大突破。基于其战略布局和行业地位，给予增持评级。