20200730-西部证券-欣旺达-300207.SZ-锂离子电池模组龙头_多业务并进未来可期_37页_2mb

欣旺达（300207.SZ）总结

核心内容

欣旺达是一家国内领先的锂离子电池模组制造商，业务覆盖消费电子电池、智能硬件、动力电池及动力总成、储能系统、自动化与智能制造等多个领域。公司通过“PPS”战略实现多业务并进，具备强大的研发能力和产业链整合优势，是全球锂能源领域的领军企业。

主要观点

• 消费电子电池业务：公司手机电池业务受益于5G换机潮和单机价值量提升，预计2020年市占率有望超过25%。公司通过布局消费电子电芯提升毛利率，计划2022年电芯自供率接近50%，有望进一步提升盈利能力。
• 笔记本电脑电池业务：受益于软包电池技术的发展和市场份额的提升，公司笔记本电脑电池业务逆势增长。预计2020-2023年全球笔记本电脑出货量维持稳定，公司市场份额有望继续扩大。
• 智能硬件业务：公司智能硬件业务发展迅速，与小米等优质客户合作密切，TWS耳机电池业务成为新增长点。公司预计2020年TWS锂电池市场空间有望达到46亿元。
• 动力电池业务：公司动力电池业务发展迅速，2019年装机量为0.65GWh，同比增长586%。2020年新投产4GWh产能，计划与易捷特、雷诺、日产、爱驰新能源等车企合作，推动装机量快速增长。预计到2025年全球动力电池需求将达到847GWh，公司未来增长空间广阔。

关键信息

营收与利润预测

• 2020-2022年营收预测：311.34亿元、394.52亿元、456.81亿元，年复合增长率分别为23.3%、26.7%、15.8%。
• 2020-2022年归母净利润预测：6.16亿元、13.22亿元、17.41亿元，年复合增长率分别为114.4%、31.7%。
• EPS预测：0.39元、0.84元、1.11元。
• PE估值：2021年对应25倍PE，2021年对应3倍PS，目标总市值452.83亿元，对应目标价28.86元。

技术与市场优势

• 电芯自供：公司通过收购东莞锂威，实现电芯自供，提升毛利率，预计2022年电芯自供率接近50%。
• 研发实力：公司研发投入持续增加，研发人员数量和研发费用占比均高于行业平均水平，拥有丰富的专利技术。
• 客户资源：公司与苹果、华为、小米、联想、戴尔等主要客户合作，市占率稳步提升，尤其在手机和笔记本电脑领域表现突出。

风险提示

• 消费电子、动力电池市场增长不及预期；
• 行业竞争加剧，可能影响毛利率和市场份额。

业务布局

3C消费电池业务

• 手机电池：公司是苹果、华为、小米等主要手机厂商的供应商，2019年手机电池市占率约25.4%，预计2020年提升至25.7%。
• 笔记本电脑电池：公司市场份额提升，2019年实现收入28.95亿元，同比增长40.55%。
• 智能硬件电池：公司为小米、华为等提供智能硬件电池，2019年实现收入40.03亿元，同比增长30.73%。

动力电池业务

• 产能扩张：2020年新增4GWh产能，总产能扩大至6GWh。
• 客户拓展：与易捷特、雷诺、日产、爱驰新能源等车企合作，推动装机量增长。
• 技术优势：公司拥有自主研发的BMS平台，具备高能量密度电池制造能力，毛利率有望持续提升。

估值与投资建议

• 目标价：28.86元；
• 评级：买入；
• 估值方法：2021年动力电池业务按3倍PS估值，消费电池及其他业务按25倍PE估值，总市值目标452.83亿元。

市场前景

• 5G手机市场：2020-2023年全球智能手机出货量预计恢复正增长，5G用户数将大幅增加，带动手机电池需求。
• 软包电池：在笔记本电脑电池市场占据主导地位，安全性和能量密度优势明显。
• 智能硬件市场：TWS耳机、可穿戴设备、智能家居设备等市场持续增长，公司有望受益。

总结

欣旺达凭借其在消费电子电池、智能硬件和动力电池领域的布局，以及强大的研发能力和客户资源，未来成长性显著。公司通过电芯自供、技术升级和产能扩张，有望在多个业务板块实现盈利增长，成为锂离子电池行业的领军企业。