20211204-国盛证券-欣旺达-300207.SZ-加码上游锂电材料_生态布局再下一城_3页_574kb

报告摘要

欣旺达（300207.SZ）总结

核心内容

欣旺达近期通过多项投资布局，进一步加强其在锂电材料和动力电池领域的生态布局。公司与川恒股份共同投资建设瓮安县“矿化一体”新能源材料循环产业项目，预计总投资70亿元，其中一期项目投资约35亿元，二期项目投资约35亿元。一期项目预计2021年底启动，2024年初建成投产；二期项目预计2024年启动，2025年底建成投产。该项目将建设30万吨/年电池用磷酸铁生产线、20万吨/年食品级净化磷酸生产线及3万吨/年无水氟化氢生产线等，预计可支撑公司约280~300GWh的材料需求。

此外，欣旺达还与西安金藏膜、盐湖工业、华友控股、华能投资等企业合作，同青海省政府签署协议，推进锂盐、储能电池及储能系统集成等项目。

主要观点

上游布局强化：欣旺达通过与川恒股份成立合资公司，整合磷矿资源与技术研发优势，加速上游产业链发展，提升原材料供应能力。
动力电池发展迅速：2021年上半年，动力电池业务收入同比增长344.27%，新增15款车型进入公告目录，产品覆盖BEV、HEV、48V等市场，获得多家车企定点函。
储能产业前景广阔：受政策支持与碳中和目标推动，储能产业进入规模化发展阶段，欣旺达在该领域已有一定布局，2020年总装机量超800MWh，2021年上半年达554MWh。
消费电芯业务增长：公司自2014年收购锂威以来，消费类电芯业务快速增长，电芯自供率逐年提升，2021年上半年自供率为27.39%，并在2021年底达产，预计自供比例将进一步提高。
盈利预测乐观：预计2021E/2022E/2023E营业收入分别为376.78/508.65/661.25亿元，同比增长26.9%/35.0%/30.0%；归母净利润分别为10.43/21.48/28.26亿元，同比增长30.1%/105.8%/31.6%。当前股价对应PE为84.4/41.0/31.2倍，维持“买入”评级。

关键信息

投资项目

瓮安县“矿化一体”项目：
- 合资公司：恒欣矿业，注册资本3亿元，欣旺达出资1.47亿元，占股49%。
- 一期项目：投资35亿元，建设30万吨/年电池用磷酸铁、20万吨/年食品级净化磷酸、3万吨/年无水氟化氢生产线。
- 二期项目：投资35亿元，建设相同生产线。
- 一期项目预计2024年初投产，二期项目预计2025年底投产。

动力电池业务

2021年上半年收入5.74亿元，同比增长344.27%。
产品覆盖方形铝壳电芯，应用于BEV、HEV、48V等市场。
已获得东风柳汽菱智CM5EV、广汽A9E、吉利PMA平台、上汽通用五菱宏光mini等车型定点函。
南京一期工厂量产交付，惠州和南京工厂预计年底扩产，HEV产线也将扩充。

储能业务

2020年总装机量超800MWh，2021H1达554MWh。
电力储能、家储、网络能源业务均呈上升趋势。
储能产业因政策及碳中和目标推动，进入规模化发展阶段。

消费电芯业务

自供率逐年提升，2021年上半年为27.39%。
在建消费电芯产能为9360万只，2021年底达产。
产品应用于华为、OPPO、vivo、小米、Moto、联想、亚马逊、谷歌、传音等品牌。

财务预测

年份	营业收入（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	PE（倍）
2021E	376.78	26.9%	10.43	30.1%	84.4
2022E	508.65	35.0%	21.48	105.8%	41.0
2023E	661.25	30.0%	28.26	31.6%	31.2

财务指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	25,241	29,692	37,678	50,865	66,125
归母净利润（百万元）	751	802	1043	2148	2826
EPS（元/股）	0.44	0.47	0.61	1.25	1.64

主要财务比率

比率	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	15.3	14.9	14.5	16.2	16.5
净利率（%）	3.0	2.7	2.8	4.2	4.3
ROE（%）	12.5	11.2	12.9	21.2	22.0
P/E（倍）	117.2	109.8	84.4	41.0	31.2
P/B（倍）	15.3	13.0	11.5	9.1	7.1