20260709-光大证券-阿里巴巴-W-09988.HK-_光大海外_云业务收入有望再次加速_闪购减亏带动整体业绩大幅改善_阿里巴巴-W_9988.HK_F_2页_521kb

阿里巴巴-W（9988.HK）FY2027Q1 业绩前瞻总结

核心内容概述

本报告对阿里巴巴-W（9988.HK）FY2027Q1 业绩进行前瞻分析，重点指出公司云业务收入有望再次加速增长，同时即时零售业务亏损显著收窄，带动整体业绩大幅改善。报告同时对公司的财务报表、盈利预测及估值进行了详细分析，并提示相关风险。

主要观点

• 整体业绩改善：预计FY2027Q1阿里巴巴营收将达2688.2亿元，同比增长8.6%；EBITA利润为260.5亿元，EBITA利润率为9.7%。
• 电商业务平稳增长：预计电商业务收入为1090.91亿元，同比下滑8%。尽管下滑，但即时零售业务收入增长38.6%至204.9亿元，亏损大幅收窄至100亿元，较FY2026Q4的180亿元显著改善。
• 云智能业务加速增长：预计云智能业务收入同比增长45.0%至484.3亿元，EBITA利润率为12.0%，环比提升2.9个百分点。
• AI商业化前景广阔：公司对云和AI商业化收入设定了五年内突破1000亿美元的目标，其中MaaS业务收入持续高增，带动云业务利润率提升。
• 平头哥芯片商业化：自研“平头哥”芯片已实现规模化交付，截至2026年4月累计交付56万片，有助于降本增效。
• 盈利预测与估值：维持FY27-29年Non-GAAP归母净利润预测为1239.1/1629.1/1974.0亿元，Non-GAAP EPS分别为6.5/8.5/10.3元。估值方面，PE预计从FY2025的11倍降至FY2029的9倍。
• 市场环境与投资建议：公司处于“二次创业”战略转型关键期，估值逻辑从传统电商转向“AI+云”科技平台与“大消费”平台双轮驱动。短期行情受港股筑底及外资流出影响，估值修复节奏存在波动，但长期AI商业化兑现有望打开估值上行空间，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润预测

财务报表概览

资产负债表概览

现金流量表概览

风险提示

• 短期盈利压力仍存；
• 传统电商增长面临瓶颈；
• AI竞争白热化，可能影响商业化进程。

结论

阿里巴巴-W（9988.HK）在FY2027Q1业绩前瞻中展现出云业务加速增长与即时零售减亏的积极信号，整体业绩有望显著改善。公司正从传统电商向“AI+云”科技平台与“大消费”平台双轮驱动转型，长期价值重估空间打开。尽管短期市场环境复杂，估值修复节奏存在波动，但AI商业化前景广阔，有望支撑未来估值上行。