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东材科技可转债申购分析总结

核心内容概述

东材科技是一家知名的创新型材料生产服务商，专注于化工新材料的研发、制造和销售，主要产品包括绝缘材料、光学膜材料、电子材料和环保阻燃材料。公司所处行业为其他塑料制品（申万三级），其可转债（代码：113064.SH）发行规模为14亿元，债项与主体评级为AA/AA级，转股价为11.75元，截至2022年11月14日的转股价值为104.51元。该转债具备一定的投资价值，分析师建议积极参与申购。

主要观点与关键信息

1. 转债基本要素

• 发行规模：14亿元
• 评级：AA/AA
• 转股价：11.75元
• 转股价值：104.51元
• 票息平均值：1.18元
• 到期补偿利率：12%
• 债底：按6年期AA级中债企业到期收益率3.93%贴现计算，债底为94.88元
• 预计上市价格：133元左右（市场可能给予27%的溢价）
• 申购建议：积极参与

2. 中签率与配售情况

• 前三大股东持股比例：高金技术产业集团有限公司（19.89%）、熊玲瑶（3.02%）、高金富恒集团有限公司（2.92%）
• 首日配售规模预测：约67%
• 剩余网上申购规模：4.62亿元
• 中签率预测：0.0044% - 0.0049%
• 单户申购上限：100万元
• 预计网上申购账户数：950-1050万户

3. 公司基本面分析

• 营业收入：2022年前三季度为27.08亿元，同比增长10.33%
• 归母净利润：3.43亿元，同比增长26.55%
• 毛利率：20.86%，同比下降2.83pct
• 销售净利率：12.95%
• PE(TTM)：27.26倍，处于行业平均水平，但公司市值较高（112.60亿元）
• 股票弹性：较高，上市以来年化波动率为46.36%
• 正股表现：2022年下跌28.70%，但行业指数同期下跌17.70%
• 股权质押比例：0.00%，无股权质押风险

4. 行业与市场前景

• 绝缘材料：主要应用于特高压、光伏、新能源汽车等领域，受益于“碳达峰、碳中和”及“新基建”政策，市场需求稳定增长
• 光学膜材料：应用于LCD、OLED、移动电子触控屏等，市场前景广阔，公司正积极布局国产替代
• 电子材料：与5G通信、新能源汽车、消费电子等领域密切相关，技术门槛高，公司具备一定竞争力
• 环保阻燃材料：属于聚酯树脂新兴领域，公司积极拓展市场，产品应用范围广泛

5. 产能与利用率

• 绝缘材料与环保阻燃材料：产能保持稳定，利用率稳步提升
• 光学膜材料与电子材料：产能分别从2019年的2万吨/年、5万吨/年增长至2021年的7.5万吨/年、1.5万吨/年，利用率较高
• 募投项目：拟投入14亿元用于扩建产能，提升技术水平，满足市场需求

6. 风险提示

• 市场需求波动风险
• 新增产能利用不足的风险
• 原材料价格波动风险（如聚丙烯树脂、聚酯切片价格受原油价格影响）
• 新冠肺炎疫情风险
• 技术创新风险
• 偿债风险
• 摊薄即期回报的风险
• 可转债价格波动甚至低于面值的风险
• 发行可转债到期不能转股的风险
• 信用评级变化的风险
• 正股波动风险
• 上市收益溢价低于预期的风险

募投项目分析

项目亮点

• 成都创新中心及生产基地项目（一期）：新增超薄型聚丙烯薄膜产能约3000吨，用于新能源用电容器领域
• 光学级聚酯基膜项目：包括偏光片、MLCC等细分领域，受益于国产替代趋势
• 募投项目整体：预计内部收益率较高，有助于提升公司盈利能力

结论

东材科技具备较强的行业地位和技术实力，其可转债具备一定的投资价值。尽管存在一定的市场和经营风险，但公司基本面稳健，募投项目前景良好，建议投资者积极参与申购。