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关税政策反复，金银走势分化

核心内容

2025年3月24日的市场分析指出，近期贵金属价格走势出现分化，金价持续上涨，银价则有所回调。主要因素包括美联储政策、美国关税政策变化以及地缘政治风险。

主要观点

• 贵金属价格走势：上周黄金价格在前四个交易日持续创新高，而白银则在重要阻力位遇阻后出现调整。金价已连续三周上涨，银价则偏弱运行。
• 美联储政策：美联储在3月议息会议上维持利率不变，但宣布将从4月1日起放缓缩表节奏，美债减持上限从250亿美元/月降至50亿美元/月，MBS减持上限保持350亿美元/月。尽管如此，仍预计今年将降息两次，累计降息50个基点。点阵图显示，预计不降息者增加，降息两次者减少，显示政策不确定性上升。
• 关税政策与地缘政治：美国关税政策反复，市场对4月初即将实施的对等关税担忧加剧，同时以色列撕毁停火协议，对加沙哈马斯进行多维度打击，地缘政治风险上升，进一步支撑金价。
• 市场情绪与持仓变化：CFTC报告显示，COMEX黄金期货投机者净多头头寸大幅增加，显示市场对黄金的看多情绪。而白银的非商业性净多头头寸则小幅上升，但整体偏弱。
• 经济与通胀数据：美国经济数据表现不一，2月新屋开工数据超预期，但零售销售数据疲软，失业金人数略增。日本核心CPI连续42个月上升，显示通胀压力。美联储下调2025年经济增长预期，同时上调通胀预期。
• 未来展望：预计短期金价调整风险加大，而银价将继续偏弱运行。本周重点关注美国2月PCE物价指数、3月PMI初值和四季度GDP终值等数据，以及关税政策变化和美俄磋商等事件。

关键信息

上周交易数据

重要数据信息

1. 美国2月新屋开工：年化150.1万户，高于预期。
2. 美国2月零售销售：环比增长0.2%，远低于预期。
3. 美国初请失业金人数：增加至22.3万，略低于预期。
4. 日本2月核心CPI：同比上升3%，连续42个月上升。
5. 日本央行利率：维持在0.5%不变。
6. 英国央行利率：维持在4.5%不变，内部降息呼声减弱。
7. 瑞士央行利率：下调至0.25%，连续第五次降息。

风险因素

• 美国PCE通胀数据超预期：可能对金价形成压力。

投资咨询信息

• 李婷：从业资格号F0297587，投资咨询号Z0011509，联系方式：021-68555105，邮箱：li.t@jyqh.com.cn
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重要图表

• 图1：SHFE金银价格走势
• 图2：COMEX金银价格走势
• 图3：COMEX黄金库存变化
• 图4：COMEX白银库存变化
• 图5：COMEX黄金非商业性净多头变化
• 图6：COMEX白银非商业性净多头变化
• 图7：SPDR黄金持有量变化
• 图8：SLV白银持有量变化
• 图9：沪期金与沪金T+D价差变化
• 图10：沪期银与沪银T+D价差变化
• 图11：黄金内外盘价格变化
• 图12：白银内外盘价格变化
• 图13：COMEX金银比价
• 图14：美国通胀预期变化
• 图15：金价与美元走势
• 图16：金价与铜价格走势
• 图17：金价与VIX指数走势
• 图18：金价与原油价格走势
• 图19：金价与美国10年期国债收益率走势
• 图20：金价与美国实际利率走势
• 图21：美联储资产负债表规模
• 图22：美国政府债务规模
• 图23：铜金比价
• 图24：美元指数与欧元兑美元走势

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