20180506-太平洋-利率债周报2018年第7期_本周债券上涨_资金面紧张缓解_13页_841kb

债券市场周报总结（2018年第7期，2018.4.30-5.06）

核心内容概述

本周债券市场整体表现偏强，国债期货上涨，利率债收益率下行，信用债收益率普遍上涨，资金面保持充裕，但一级市场发行情况不佳。分析师张河生对后市持乐观态度，认为资管新规对市场影响有限，长期债市仍有上涨空间。

主要观点

1. 国债期货走势

• 国债期货本周整体上涨，5年期TF1806与10年期T1806分别上涨0.29%。
• 周三受资管新规落地影响，国债期货震荡收跌。
• 周四、周五因资金面紧张缓解，国债期货回暖并连续两日上涨。

2. 二级市场表现

• 利率债：短端收益率下行明显，长端收益率普遍上行，收益率曲线更加陡峭。
  • 国债方面，3年期收益率涨幅最大（3.73BP），10年期国债收益率上升1.02BP至3.6319%。
  • 国开债方面，3个月期收益率下降30.54BP，降幅最大，中长端收益率变化不大。
• 信用债：收益率以涨势为主。
  • 企业债收益率普遍上涨，3年期企业债收益率涨幅最大（7.11BP），10年期企业债收益率上涨3.04BP。
  • 短期融资券短期限品种收益率下降明显。
• 信用利差：信用利差继续上涨，以半年期短融与央票的利差为例，各类评级的信用利差普遍上升。

3. 一级市场发行情况

• 本期利率债发行14只，到期2只，净发行12只。
• 发行融资1624.40亿元，到期偿还1182.70亿元，净融资额441.70亿元，较上周的1153.18亿元大幅下降。
• 债券发行热度整体不佳，仅有一支农发债发行倍数达到3以上，其余发行倍数偏低。

4. 资金面情况

• 银行间市场流动性充足，隔夜、7天和14天回购利率持续下降。
  • R001、R007和R014利率较4月28日分别下降20.68BP、18.91BP和68.70BP。
• 非银机构流动性较好，R007与DR007利差虽有上升，但幅度较小。
• 央行操作：本周累计净回笼1100亿元。
  • 周三进行2000亿元7天期逆回购操作，完全对冲到期量。
  • 周四净回笼700亿元，周五净回笼400亿元。

关键信息

后市展望

• 市场对资管新规的消化较为理性，短期内不会产生较大负面冲击。
• 银行间市场流动性在降准和跨月结束等因素下保持宽松。
• 中美贸易谈判进展不及预期，未来贸易摩擦可能长期存在，有利于债市情绪。
• 长期来看，资金供给端增加有利于利率下行。
• 主要风险点：美国国债收益率继续攀升，可能影响我国货币政策，对债市长期向好逻辑构成挑战。

风险提示

• 美国国债收益率继续攀升。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场5%以上。
• 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场-5%至5%之间。
• 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间。
• 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间。
• 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%至-15%之间。

证券分析师信息

• 姓名：张河生
• 电话：021-61376547
• 邮箱：zhanghs@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190518030001

联系方式（销售团队）

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