20180506-天风证券-利率债市场周报_社融如果回升_债券会调整吗__证券研究报_17页_1mb

报告摘要

本报告分析了2018年5月6日利率债市场的情况，重点探讨了社融增速变化对债券市场的影响。报告指出，社融增速在2018年初出现明显下行，但自4月起，预计可能进入企稳或温和回升阶段。这种变化对债券市场的影响需结合货币政策和资金面情况综合判断。

社融增速变化：2017年9月末社融增速为13.0%，目前已降至10.5%。社融增速的下行主要受到金融监管对委托贷款和信托贷款的影响，但宏观降杠杆政策的推进使得整体债务增速与GDP增速的差距缩小。
社融企稳可能：预计社融增速在未来2-3个月内可能企稳甚至略有回升。这一判断基于宏观政策导向、经济数据平稳、以及货币政策的微调。
债券市场反应：社融回升可能对利率产生一定的压制作用，但从中期角度看，其与利率之间的关系并不完全对应。债券市场走势还需结合社融-M2剪刀差及央行货币政策操作进行分析。
货币政策与资金面：央行净回笼资金，但资金面逐步宽松，资金利率持续下行。若后续货币政策保持宽松，流动性环境有望持续改善，对债券市场有利。
市场表现：10年期国债收益率持平在3.63%，10年国开债收益率下行3BP至4.40%。1年与10年国债利差扩大至69BP，国开债利差扩大至71BP。国债期货价格总体小幅上涨，利率互换长短端利率明显下行。

二级市场表现：
- 10年期国债收益率持平在3.63%。
- 10年国开债收益率下行3BP至4.40%。
- 1年与10年国债期限利差扩大7BP至69BP。
- 1年与10年国开债期限利差扩大6BP至71BP。
- 银行间国债日均成交616亿元，金融债日均成交930亿元。
资金利率：
- 银行间隔夜回购利率下行39BP至2.53%。
- 7天回购利率下行32BP至2.70%。
- 上交所质押式回购GC001下行478BP至3.07%。
- 香港CNH Hibor隔夜利率下行-65BP至3.05%，7天利率下行-54BP至3.7%。
实体数据：
- 30大中城市商品房成交面积四周移动平均同比下跌20.0%。
- 南华工业品指数同比上涨12.23%。
- 六大发电集团日均耗煤同比下跌3.27%。
- 水泥价格环比下跌0.11%。
- 螺纹钢价格上涨151元/吨，热轧板卷价格上涨130元/吨。
- 农产品批发价格200指数环比上涨0.48%，22省市猪肉平均价环比下跌0.12%。