20250908-东吴证券-有色金属行业跟踪周报_美国本周ADP及大非农就业数据均不及预期_联储降息幅度预期提升_黄金上行空间广阔_19页_1010kb

报告摘要

有色金属行业跟踪周报总结

核心内容

本周有色金属行业整体表现优于大盘，涨幅达2.12%，在申万一级行业中排名第三。美国ADP及大非农就业数据不及预期，增强了市场对美联储降息的预期，推动黄金价格上涨，上行空间广阔。此外，市场对欧洲财政缺口和日本政局不稳的担忧也提升了避险情绪，进一步利好黄金。工业金属方面，铜和铝价格在宏观降息预期支撑下震荡偏强，锌价小幅上涨，锡价则因供给端检修而冲高回落。贵金属板块涨幅显著，其中黄金表现突出。稀土价格维持震荡走势，氧化镨钕和氧化镨微跌，氧化镝和氧化钛则小幅上涨。

主要观点

有色金属整体表现：有色金属板块本周上涨2.12%，在申万一级行业中排名靠前，跑赢上证指数。
黄金上涨逻辑：美国就业数据疲软，降息预期升温，叠加欧洲和日本长债利率飙升、美联储独立性受挑战，黄金受益明显。
铜价走势：精炼铜供需双弱，但宏观降息预期支撑铜价。伦铜微跌，沪铜微涨。供给端铜矿TC维持低位，国内冶炼厂检修导致产量下降；需求端恢复缓慢，需关注旺季需求兑现。
铝价走势：电解铝供需双增，但“弱现实”逻辑持续，铝价短期震荡偏强，需观察“金九银十”需求情况。
锌价走势：锌价环比上涨，库存变化不一，市场情绪偏强。
锡价走势：锡价因云南冶炼厂检修而冲高回落，下游需求尚未明显改善。
稀土价格：稀土价格维持震荡，氧化镨钕和氧化镨微跌，氧化镝和氧化钛微涨，磁材企业订单良好，长期需求有望提升。

关键信息

价格与库存数据

金属	本周价格	周变化	周环比	月环比	年同比
伦铜	9,898美元/吨	-5	-0.05%	1.33%	8.81%
沪铜	80,140元/吨	730	0.92%	2.38%	11.12%
伦铝	2,603美元/吨	-17	-0.63%	-0.48%	10.16%
沪铝	20,695元/吨	-45	-0.22%	0.22%	7.17%
伦锌	2,858美元/吨	44	1.55%	0.83%	4.61%
沪锌	22,155元/吨	15	0.07%	-1.01%	-3.04%
伦锡	34,245美元/吨	-705	-2.02%	2.07%	7.36%
沪锡	272,460元/吨	-6190	-2.22%	2.07%	8.36%
COMEX黄金	3,639.80美元/盎司	+162.90	+4.69%	+5.96%	+43.55%
SHFE黄金	815.60元/克	+30.48	+3.88%	+3.90%	+43.54%

库存变化

铜：LME库存15.80万吨，环比下降0.60%；SHFE库存8.19万吨，环比上升2.64%。
铝：LME库存47.96万吨，环比下降0.30%；SHFE库存12.41万吨，环比下降1.21%。
锌：LME库存5.41万吨，环比下降4.34%；SHFE库存8.70万吨，环比上升1.22%。
锡：LME库存0.22万吨，环比上升10.95%；SHFE库存0.78万吨，环比上升2.74%。

个股表现

涨幅前三：西部黄金（+49.70%）、天通股份（+27.37%）、天华新能（+17.81%）。
跌幅前三：盛和资源（-15.81%）、北矿科技（-15.01%）、宁波韵升（-13.08%）。

风险提示

美元持续走强：若美联储继续加息导致美元走强，有色金属价格可能承压。
下游需求不及预期：有色金属具有较强的商品属性，若需求不及预期，价格可能受拖累。

结论

本周有色金属板块受益于宏观降息预期及避险情绪，整体表现强劲。黄金因美国就业数据疲软和美联储独立性危机而大幅上涨。铜和铝价格在宏观支撑下维持震荡偏强走势，锌价小幅上涨，锡价受供给影响冲高回落。稀土价格维持震荡，氧化镝和氧化钛略有上涨。建议投资者密切关注“金九银十”需求落地情况及美元走势，以判断有色金属后续走势。

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