20250908-铜冠金源期货-贵金属月报_降息预期强化_金银再创新高_16页_1mb

降息预期强化，金银再创新高总结

核心内容

2025年8月，黄金和白银价格持续上涨，主要受到美联储降息预期强化和多重利好因素的推动。尽管8月非农数据弱于预期，且美国通胀数据仍存压力，但市场对美联储独立性危机的担忧和特朗普对美联储的干预加剧了降息预期，为金银价格提供了强劲支撑。与此同时，全球央行持续购金、ETF资金流入以及实物需求复苏等因素也对金银价格形成利好。

主要观点

• 降息预期强化：特朗普对美联储的强势干预和美国就业数据走弱，导致市场对美联储降息预期显著增强。
• 金银价格走强：受降息预期和资金流入推动，国际金价和银价均创历史新高，COMEX期金和期银分别上涨5.2%和10.76%。
• 白银更具潜力：虽然白银价格涨幅较大，但相较于黄金和铜，其价格仍处于低位，且具备更高的价格弹性，中长期看好白银走势。
• 市场风险因素：美联储独立性危机持续恶化和美国通胀数据超预期上涨是主要风险点。

关键信息

一、贵金属行情回顾

• 2025年8月，金银价格表现强劲，国际金价和银价均创历史新高。
• COMEX期金主力合约月度涨幅为5.2%，COMEX期银主力合约月度涨幅为10.76%。
• 人民币兑美元汇率在8月贬值，导致国内金银价格走势弱于外盘。
• 金银比价变化显示银价强于金价，COMEX金银比价从90.4回落至85附近，预期白银补涨逻辑持续。

二、贵金属价格影响因素分析

1. 美联储独立性危机加剧

• 特朗普多次威胁罢免美联储主席鲍威尔，8月25日正式罢免美联储理事库克，是首次由总统直接罢免美联储理事。
• 此举加剧市场对美联储独立性的担忧，影响美元指数和长端美债利率下行，推动黄金价格上涨。
• 鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的讲话转向鸽派，暗示联储独立性可能受到政治压力影响。

2. 弱非农强化降息预期

• 8月非农就业数据大幅弱于预期，新增就业仅2.2万人，失业率升至4.3%。
• 时薪增速放缓，显示劳动力市场降温，进一步支持降息预期。
• 虽然7月数据有小幅上修，但整体趋势显示美国经济走弱风险上升。
• 预计美联储将在9月降息25个基点，全年可能降息2-3次。

三、市场结构及资金流向分析

1. 金银比价变化

• 8月银价走势强于金价，金银比价回落至85附近。
• 预计白银补涨逻辑将持续，金银比价有回归趋势。

2. 期现及内外价差变化

• 沪期金与COMEX金价差缩小甚至为负，沪期银与COMEX银价差保持正常波动。
• 国内期现价差处于正常区间，显示市场供需平衡。

3. 央行购金动向

• 自2010年以来，全球央行持续增持黄金，2024年购金量达1045吨，占总需求的20%。
• 中国央行在2025年8月连续第10个月增持黄金，8月末黄金储备达7402万盎司。
• 逆全球化背景下，地缘政治冲突频发，央行去美元化趋势持续，黄金作为最终支付手段备受青睐。

4. 贵金属库存变化

• COMEX黄金库存自2024年9月起持续增加，截至2025年9月5日达3896万盎司，比去年同期增长129%。
• COMEX白银库存同期增长69%，但增幅不及黄金。
• 国内上海黄金交易所和上海期货交易所白银库存小幅下降，显示市场对白银的需求趋于稳定。

5. 金银ETF持仓分析

• 2025年二季度全球黄金ETF流入量为170吨，白银ETF流入量为70吨，显示投资资金对金银的配置意愿增强。
• 全球最大的黄金ETF（SPDR）持金量在9月5日达982吨，白银ETF（iShares）持银量达15194吨。
• 金银ETF持仓与价格正相关性减弱，但地缘政治和宏观经济不确定性仍支撑黄金的避险属性。

6. CFTC持仓变化

• COMEX黄金和白银的非商业性净多持仓在8月底快速增加，显示投机资金对金银的看多情绪。
• 8月20日至9月2日，黄金非商业性净多持仓增加35219张，白银净多持仓增加9457张。
• 投机资金的流入是金银价格上涨的重要推动力。

四、行情展望及操作策略

• 短期不宜追涨：虽然金银价格持续上涨，但短期追涨风险较大，建议谨慎操作。
• 中长期看好：随着美联储降息预期持续，以及全球央行购金和实物需求复苏，金银价格有望维持高位运行。
• 白银更具潜力：白银价格相对低位，且具备更高弹性，中长期看好其走势。

总结

综上所述，2025年8月，黄金和白银价格因美联储降息预期强化、特朗普对美联储的干预、非农数据走弱、央行持续购金及ETF资金流入等因素而走强。尽管短期追涨需谨慎，但中长期来看，金银价格仍具备上涨动力，特别是白银。市场风险主要来自美联储独立性危机和通胀数据超预期上涨。