20250525-国信期货-甲醇月报_供应增加逐步兑现_甲醇偏弱震荡_14页_2mb

国信期货甲醇月报分析总结

一、市场概况

5月甲醇期货主力合约2509先涨后跌，整体震荡偏弱运行，月底收于2250元/吨左右，月度跌幅约1%。港口现货价格受供应增加预期影响，先涨后跌，太仓价格2330元/吨（月度跌5%），内蒙古价格2035元/吨（月度跌56%）。基差方面，港口基差降至60元/吨，内地基差下跌140元/吨，产销区价差略有扩大，但套利窗口未打开。

二、供需分析

1. 供应端

国内甲醇装置开工率维持高位，5月整体开工负荷达74.51%，较去年同期高5个百分点；西北地区开工负荷80.9%，同比高近54.4%。5月产量724万吨，环比增长11%，全年月均产量较去年大幅提升。
国内产区库存偏低，主要因MTO装置外采导致供给紧张，但5月底库存低点已过，预计随着产能释放逐步积累。5月检修装置数量减少，部分企业因销售压力降价出货，但检修意愿可能增强。
国际供应方面，伊朗甲醇装置自3月重启，带动4月进口量达78.78万吨，同比大幅回升。5月进口量预计为110万吨，但非伊船货到港减少，进口利润缩窄。

2. 需求端

MTO装置重启增多，5月平均开工负荷81.51%，其中外采装置产能负荷达83.54%，较上月提升19个百分点。传统下游进入季节性淡季，5月加权开工率54.33%，同比小幅下降。
新增产能释放将带动需求，2025-2026年浙石化、巨正源等企业预计投产近500万吨醋酸装置，新增原料需求约650万吨。但传统下游需求可能受限，部分企业仍处检修状态。

3. 成本端

动力煤市场延续弱势，5月底鄂尔多斯Q5500价格420元/吨，西北煤制甲醇理论成本1680元/吨。国际天然气价格波动，5月进口成本约1780元/吨，成本端支撑减弱。

三、价格及库存走势

港口库存逐步累积，5月底库存达6395万吨，环比增10%，同比升1949%。沿海进口船货连续5周增加，下游原料库存同步上升，但库存水平仍低于历史同期，短期对价格支撑有限。
进口量预计6月上旬达79万吨，港口倒流内地窗口关闭，累库拐点已现。出口方面，东南亚需求疲软，5月出口量或缩减，转口利润下降。

四、产业链影响

MTO装置重启带动利润改善，外采甲醇装置产能负荷提升。传统下游产能扩张叠加新装置投产，预计增加原料需求，但季节性淡季可能抑制需求释放。
国际天然气价格回落影响甲醇成本，但煤制甲醇利润仍处高位，支撑供应端稳定运行。市场整体供需偏弱，价格上行乏力。

五、操作建议

关注港口库存累积节奏及进口成本变化，短期价格或承压运行。供应端高开工率与新增产能释放或加剧市场压力，需防范库存高企导致的阶段性下跌。建议关注下游需求变化及成本端波动对价格的影响。