20260430-东吴期货-甲醇_下行驱动或逐步兑现_7页_952kb

甲醇市场分析总结

核心内容概述

当前甲醇市场正逐步回归基本面驱动，市场情绪在地缘冲突逐渐淡化后趋于理性。供应端和需求端均出现变化，导致甲醇价格走势出现分化，短期内仍有一定支撑，但中长期下行压力逐步显现。

一、春检效应不明显

供应端表现

• 内地甲醇价格稳中有升：受烯烃外采及五一节前下游备货需求释放影响，内地甲醇价格有所上涨。
• 生产利润维持高位：内蒙煤制甲醇利润仍保持在800元/吨附近，山东、河南、安徽等成本较高的地区利润略有下滑但依旧可观。
• 检修意愿不高：由于利润丰厚，部分企业推迟春检，但部分装置（如榆林兖矿、西北能源、新疆新业、山东明水等）进入5月后将陆续检修。
• 开工率接近满负荷：尽管处于春检阶段，国内煤头甲醇开工率仍维持高位，产量充足，供应端相对宽松。

需求端压力

• 西南地区价格承压下跌：受下游需求疲软影响，西南地区甲醇价格出现下跌。
• 气制甲醇盈利下滑：气制甲醇利润降至400元/吨左右，但除云南曲煤停车外，其余气头装置暂无新增检修计划，整体开工水平预计保持稳定。

二、伊朗甲醇装置恢复进度超预期

恢复情况

• 多装置恢复生产：KPC（66万吨/年）、Apadana（165万吨/年）、Arian（165万吨/年）、Marjan（165万吨/年）等伊朗甲醇装置已恢复生产。
• ZPC和Sabalan计划重启：预计在4月底至5月期间重启，进一步增加供应。

市场影响

• 恢复速度超预期：尽管受战事影响，伊朗甲醇装置恢复速度较快，表明避险性停车可能已结束。
• 运输效率受限：霍尔木兹海峡封锁导致中东地区甲醇运输效率未能恢复至战前水平，短期内国内进口甲醇减量将持续。
• 港口去库预期仍在：由于运输受限，港口库存仍有望下降，短期内甲醇价格偏强。

长期趋势

• 进口量将逐步回升：随着伊朗甲醇装置全面恢复和出口恢复正常，国内甲醇进口量将逐步增加。
• 09合约面临下行压力：进口恢复将对09合约价格形成下行驱动。

三、下游负反馈问题凸显

传统下游表现

• 需求进入淡季：传统下游如醋酸、MTBE等产品价格下跌，导致综合加工利润持续下滑。
• 开工率下降：传统下游综合加权开工率同步下行，需求端疲软进一步加剧市场压力。

MTO装置影响

• 原料断供风险：沿海MTO装置依赖外采甲醇，部分装置因原料供应问题面临停车预期。
• 具体装置情况：
  • 浙江兴兴 MTO：69万吨/年，曾有3月中旬开车传闻，但尚未兑现。
  • 江苏斯尔邦 MTO：80万吨/年，5月可能停内地长约供应。
  • 宁波富德 MTO：60万吨/年，目前降负至7成，后续可能于5月初停车。
  • 广西华谊 MTO：100万吨/年，新装置投放延期。
• 利润亏损加剧：沿海MTO装置生产利润再度陷入较大亏损，对甲醇需求形成负反馈。

关键信息总结

投资建议与免责声明

• 投资建议：甲醇市场短期偏强，但中长期面临下行压力，建议关注09合约的基差变化及伊朗装置恢复进度。
• 免责声明：
  • 文中信息部分来源于市场消息，仅供参考。
  • 本报告不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
  • 报告内容基于分析师观点，不代表东吴期货立场。
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期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号
分析师及投资咨询编号：彭昕 (Z0019621)