20211127-兴证国际证券-FIT_HON_TENG-06088.HK-外部冲击逐步缓解_终端需求有望回暖_3页_609kb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为一家TMT（科技、媒体与电信）行业的公司发布，给出“审慎增持”投资评级，目标价为2.45港元，当前股价为1.65港元，预期升幅达48.68%。报告指出，公司2021年或将迎来盈利底部，未来有望受益于多个行业回暖趋势，包括汽车电子、音频产品及5G IoT设备等。

主要观点

市场表现：公司当前市值为120亿港元，总股数为7,134百万，每股净资产为0.31美元，显示公司资产结构较为稳定。
业绩表现：2021年第三季度营收11.5亿美元，同比增长2.6%；净利润为0.49亿美元，同比下降42.1%，净利率为3.5%，较2021年1-9月的1.6%有明显改善。
业务分析：
- 移动设备：因有线耳机取消，出货量出现低双位数下滑。
- 通讯基础设施：因数据中心铜产品增长，实现双位数增长。
- 智能配件：受益于Beats TWS耳机量产，收入实现高双位数增长。
- 智慧家庭：因Linksys销售放缓，收入大幅下滑。
- 汽车、工业和医疗：因电动车核心客户需求增长，实现双位数增长。
盈利预测：公司2021年全年归母净利润预计为105百万美元，2022年预计为149百万美元，2023年预计为177百万美元。净利润率持续提升，从2021年的2.5%逐步上升至3.9%。
投资建议：基于公司未来增长潜力及估值折价，给予2022年14倍PE估值，目标价2.45港元，维持“审慎增持”评级。

关键财务指标

营收与利润预测

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万美元）	4,315	4,254	4,409	4,599
归母净利润（百万美元）	43	105	149	177
净利率	1.0%	2.5%	3.4%	3.9%
毛利率	13.4%	15.2%	16.2%	16.8%
ROE	1.9%	4.5%	5.9%	6.5%

财务比率

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
PE	33.7	13.6	9.6	8.1
PB	0.7	0.6	0.6	0.5

偿债与营运能力

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
资产负债率	52.8%	51.8%	50.2%	48.4%
流动比率	1.59	1.69	1.87	2.10
速动比率	1.06	1.32	1.49	1.72
资产周转率	0.93	0.88	0.88	0.87
应收账款周转率	4.95	5.21	5.49	5.81

风险提示

战略影响：公司业绩可能受鸿海集团战略调整影响。
市场拓展：贝尔金线上及大中华地区拓展可能不及预期。
技术渗透：无线充电技术的渗透率提升可能低于预期。
业务拓展：EV业务拓展可能不如预期。
客户变化：北美大客户产品战略可能发生变化。

投资评级说明

评级	说明
买入	相对指数涨幅大于15%
审慎增持	相对指数涨幅在5%～15%之间
中性	相对指数涨幅在-5%～5%之间
减持	相对指数涨幅小于-5%
无评级	无法获取必要信息或存在重大不确定性

分析师信息

分析师：洪嘉骏
联系方式：hongjiajun@xyzq.com.cn
执业资格：SAC: S0190519080002，SFC: BPL829

联系人信息

联系人：李佳勋
联系方式：lijiaxun@xyzq.com.cn
公司：06088.HK FIT HON TENG

估值与盈利预测

2021年全年：整体营收个位数下降，毛利率提升300个基点，净利润率预期为3%。
2021年H2：移动设备跌幅收窄至个位数至低双位数，通信设施上调至双位数增长，汽车、工业和医疗部门预期低双位数增长。
预测收入：2021年43亿美元，2022年44亿美元。
预测净利润：2021年1.05亿美元，2022年1.49亿美元。

总结

本报告指出，公司虽在2021年Q3面临盈利压力，但随着外部冲击逐步缓解及业务布局推进，未来增长潜力较大。公司预计在2021年迎来盈利底部，并在2022年实现显著改善。基于行业平均PE及公司相对折价，给予2022年14倍PE估值，目标价2.45港元，维持“审慎增持”评级。投资者需注意潜在风险，包括战略调整、市场拓展、技术渗透及客户变化等。

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