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鸿腾精密 (6088 HK) 路演纪要与投资分析总结

核心内容概述

鸿腾精密（6088 HK）作为全球第四大连接器生产商，正加速向智能家居/物联网及汽车电子方向转型。公司2018财年和2019财年的收入增长预期分别为10%和20%以上，主要得益于苹果业务份额提升、光学模组需求增长、Belkin智能家居业务扩张以及汽车电子业务的并购扩张。

主要观点

1. 业务转型与增长预期

• 苹果业务：苹果连接器业务份额由2017年的30%提升至2018年的35%，推动公司收入增长。
• Belkin收购：鸿腾于2018年1季度收购美国高端消费电子品牌Belkin，预计通过整合供应链管理能力，使Belkin净利率从1.42%提升至6%。交易审批结果有望于2018年8月20日公布。
• 汽车电子业务：公司通过并购和合作加速向汽车电子领域扩展，包括与夏普成立联营公司、向鸿海集团收购智能钥匙业务，以及作为鸿海集团唯一的汽车电子平台进行整合。

2. 业务结构与增长趋势

• 营收结构优化：移动及无线设备业务年化增长率从2016年的34%增长至2017年的28%；通讯基础设施业务年化增长率从2016年的104%增长至2017年的19%。
• 未来增长动力：光学模组需求强劲，预计2018年40G和100G光收发器出货量将增长40%；400G产品预计2019年实现量产，优化产品组合结构和盈利能力。

3. 盈利能力与财务表现

• 盈利能力稳定：毛利率从2017年的16.8%略有下降，但经营利润率和净利率保持稳定，分别为6.5%和5.3%。
• 财务数据：2017年营业额为3,399百万美元，净利润为180.5百万美元，每股收益为3.0美元。市盈率和市账率分别为19.2倍和2.0倍。

4. 估值与市场表现

• 当前股价：HK$3.52
• 市盈率：FY18E为14倍，FY19E为12.5倍
• 盈利预测：FY18/19每股盈利同比增速均为13%
• 行业对比：在港股上市电子零部件企业中，鸿腾的市盈率和市账率均处于中等水平，盈利能力与同业相比略逊一筹。

关键信息

1. 投资者关注重点

• iPhone及iPad份额趋势：苹果业务份额提升是公司增长的重要驱动力。
• Belkin业务规划：Belkin的收购和整合是公司未来发展的关键。
• 光学模组竞争格局：光学模组需求强劲，主要受益于思科和其他数据中心客户的增长。
• 汽车电子并购进展：公司通过并购和合作快速扩展汽车电子业务。

2. 主要产品与业务领域

• 移动终端业务：包括连接器、sim卡卡槽、数据线、耳机等。
• 通讯基础设施：涵盖40G、100G、400G光收发器等高端产品。
• 汽车电子业务：包括车载镜头模组、智能钥匙、车载娱乐系统等。

3. 股东结构

• 富士康（远东）有限公司：持股76.92%
• 卢松青：持股1.42%
• 富兰克林资源：持股0.67%

4. 财务指标

• 营业额：FY15A至FY17A分别为2,328百万美元、2,880百万美元、3,399百万美元
• 净利润：FY15A至FY17A分别为177.0百万美元、168.6百万美元、180.5百万美元
• 财务杠杆：FY15A至FY17A分别为0.6、0.7、0.4
• 权益收益率：FY15A至FY17A分别为14.9%、13.1%、10.2%

投资评级

• 未评级：招银国际未给予投资评级。

重要披露与免责声明

• 报告所载数据可能不适合所有投资者。
• 投资价值或回报存在不确定性，可能受市场及其他因素影响。
• 招银证券不提供针对个人的投资建议，也不对报告内容作任何担保。
• 本报告仅提供给特定投资者，未经书面授权不得分发或提供给其他人。
• 报告内容可能随时调整，且不承诺变更通知。

附图与图表说明

• 图表1：展示鸿腾营收结构优化趋势。
• 图表3：反映鸿腾盈利能力稳定。
• 图表5：展示汽车电子业务发展规划。
• 图表7：列出各分部营收及增速。
• 图表8：展示利润表和各项财务指标。
• 图表9：提供同业可比估值表，用于市场对比分析。

投资者信息

• 伍力恒：电话 (852)39000881，邮件 alexng@cmbi.com.hk
• 张雅涵：电话 (852)37618780，邮件 iriszhang@cmbi.com.hk
• 黄群：电话 (852)39000889，邮件 sophiehuang@cmbi.com.hk

公司信息

• 审计师：普华永道
• 公司网站：www.fit-foxconn.com
• 招银国际证券有限公司：为招商银行全资附属公司，总部位于香港中环花园道3号冠君大厦45楼

结论

鸿腾精密正积极向智能家居和汽车电子领域转型，未来增长潜力较大。尽管面临苹果取消转换器等挑战，但通过业务结构调整和并购扩张，公司有望实现收入和盈利的稳步增长。投资者应关注其转型进展、Belkin收购审批结果以及汽车电子业务的整合效果。