20250518-兴证国际证券-FIT_HON_TENG-06088.HK-全年指引下修_持续看好AI业务动能_5页_404kb

报告摘要

本报告为鸿腾（06088.HK）2025年5月18日发布的评级报告，分析师洪嘉骏维持“增持”评级，认为公司在AI业务驱动下具备中长期盈利增长潜力。尽管部分业务指引有所下调，但AI相关业务的持续增长及集团资源支持仍被看好。

2025年Q1业绩表现：鸿腾2025年第一季度收入为11.03亿美元，同比增长14%，毛利率为19.49%，略低于去年同期。归母净利润为620万美元，同比下降38%。其中，手机业务收入为1.89亿美元，好于指引预估的下滑15%；计算业务收入为2.03亿美元，好于指引预估的-5%至5%区间，主要受益于PCCPU插槽和DDR模块的增长。
全年业务指引调整：公司对手机和系统产品全年指引进行下修，手机收入预计同比下降15%以上，系统产品收入预计同比增长-5%至5%。但网络和汽车业务维持高增长预期，预计分别同比增长15%以上和15%以上。指引调整反映外部环境不确定性，如宏观经济和关税政策。
AI业务前景乐观：海外AI龙头维持积极的资本开支计划，AI算力需求增长将推动鸿腾的XPU/GPU连接插槽、MCIO缆线、电源解决方案及冷却模块等产品需求。公司正在与母集团及合作伙伴共同开发CPO解决方案，有望进一步受益于AI市场。
投资建议：基于AI业务增长预期，公司预计2025-2027年营业收入分别为50.67亿、58.13亿和66.55亿美元；归母净利润分别为1.71亿、2.69亿和3.11亿美元。当前估值处于合理区间，维持“增持”评级。

项目	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入	4,451	5,067	5,813	6,655
同比增长	6.10%	13.83%	14.72%	14.48%
归母净利润	154	171	269	311
同比增长	19.20%	11.04%	57.71%	15.63%
毛利率	19.74%	20.35%	20.81%	20.93%
每股收益（美元）	0.02	0.02	0.04	0.04
市盈率	12.62	11.70	7.42	6.42

指标	2024	2025E	2026E	2027E
毛利率	19.74%	20.35%	20.81%	20.93%
归母净利率	3.45%	3.37%	4.63%	4.68%
ROE	6.22%	6.46%	9.24%	9.65%
资产负债率	54.61%	55.15%	55.61%	55.86%
流动比率	1.41	1.21	1.28	1.35
速动比率	1.01	0.82	0.88	0.94
资产周转率	0.84	0.89	0.93	0.96