20181106-招银国际-FIT_HON_TENG-06088.HK-调研纪要_车载电子_Belkin_400G_4页_996kb

鸿腾精密科技（6088 HK）调研总结

核心内容

鸿腾精密科技（6088 HK）是一家由招商银行全资附属机构招银国际研究部发布的调研报告，主要分析其在电子制造领域的业务布局、增长策略及财务表现。报告强调了公司在多个高增长领域的多元化发展，包括汽车电子、智能家居/物联网和通讯基础设施，同时对公司的未来增长潜力和投资价值进行了评估。

主要观点

1. 业务多元化发展

鸿腾精密科技积极拓展多个高增长领域，以降低对传统业务的依赖并增强综合竞争力：

• 汽车电子：公司为特斯拉和博世提供电动车的车载电子和连接器业务，同时为宝马提供智能钥匙，作为进入车联网市场的入口。公司还与夏普成立合营公司，专注于车载信息娱乐面板和自动辅助驾驶系统。未来2-3年将有更多美国tier-1客户加入。
• 智能家居/物联网：通过收购Belkin，公司进入了无线/周边产品领域，Belkin拥有全球销售网络和丰富产品线，包括无线网络（Linksys/Wemo）和水资源管理系统（Phyn）。公司利用Linksys的meshWiFi和Xconnect技术，实现与其他品牌（如谷歌、苹果、亚马逊、雀巢）产品的互联互通，并大力发展云服务以形成智能家居/办公室闭环。
• 通讯基础设施：公司领先于同业，率先研发400G光通讯产品，并预计于2019年三季度实现量产。与高通和诺基亚的紧密合作有助于拓展销售网络，加速在云计算和数据中心领域的渗透。

2. 增长策略

鸿腾精密科技计划向非电脑/手机领域转型，预计2018年和2019年的收入年化增长率分别为10%和20%。公司当前市盈率（2018/19）分别为13.2/11.2倍，每股盈利增长分别为13%/17%。

3. 财务表现

• 营业收入：FY15A至FY17A分别为2,328百万美元、2,880百万美元和3,399百万美元，呈现稳步增长趋势。
• 净利润：FY15A至FY17A分别为177.0百万美元、168.6百万美元和180.5百万美元，整体保持稳定。
• 市盈率与市帐率：2018年市盈率为13.2倍，市帐率为1.4倍，显示公司估值相对合理。
• 权益收益率：2018年为11.9%，2019年预计为12.3%，显示公司盈利能力稳健。

4. 行业比较

在同业估值比较中，鸿腾精密科技的市盈率和市帐率均低于部分全球连接器供应商（如泰科电子、安费诺、立讯精密等），但高于部分香港上市公司（如富智康、信利国际、丘钛科技等）。这表明公司在估值方面具有一定的吸引力。

关键信息

1. 股东结构

• 富士康（远东）有限公司持有76.81%的股份，是公司最大单一股东。
• 其他主要股东包括卢松青（1.42%）和富兰克林资源公司（1.41%）。

2. 股价表现

• 当前股价为HK$3.42。
• 过去6个月的绝对回报为9.3%，相对回报为26.4%。

3. 投资评级

• 招银国际未给予鸿腾精密科技投资评级（“未评级”）。

4. 重要图表

• 图1：鸿腾精密收入组合
• 图2：鸿腾精密收入趋势
• 图3：增长策略路线图
• 图4：主要产品组合
• 图5：通讯基础设施概览
• 图6：车载电子、工业、医疗概览
• 图7：同业估值比较

总结

鸿腾精密科技在汽车电子、智能家居/物联网和通讯基础设施三大领域展现出强劲的增长潜力，尤其是在400G光通讯产品和车联网布局方面具有先发优势。公司通过收购Belkin进一步巩固其在无线产品领域的地位，并积极布局自动化产线以优化成本结构。尽管当前未获得招银国际的投资评级，但其多元化的业务布局和增长策略表明公司具备长期发展的潜力，值得投资者持续关注其未来业绩表现和市场动态。