20210908-兴证国际证券-FIT_HON_TENG-06088.HK-短期业绩承压_EV及智能配件布局有序推进_5页_710kb

鸿腾精密证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对鸿腾精密（06088.HK）的股票进行分析，认为其短期业绩承压，但长期增长潜力较大，因此给出“审慎增持”的投资建议。目标价为2.45港元，当前股价为1.67港元，预期升幅为45.78%。

主要观点

• 短期业绩承压：公司2021年上半年营收19.82亿美元，同比增长3.4%，但归母净利润同比大幅下降58%，主要由于疫情对有线耳机业务的影响及SG&A费用增加。
• 盈利指引调整：公司维持全年营收指引不变（预计同比个位数下降），但将净利润率预期从5%下调至3%，以反映新业务扩展带来的成本压力。
• 业务结构变化：尽管移动设备业务受有线耳机销量下滑影响，但智能配件业务增长显著（YoY +80%），其中Belkin业务表现突出，营收与毛利均实现大幅增长。
• 未来增长机遇：公司有望受益于汽车电子、音频产品（如TWS耳机）、以及5G IoT设备的需求回暖。
• 财务预测：预计公司2021/2022年收入分别为43亿和45亿美元，归母净利分别为1.3亿和1.75亿美元，2022年给予12倍PE估值，目标价下调至2.45港元。
• 估值水平：当前PE为32.2倍，PB为0.6倍，相对行业折价，具备一定投资价值。

关键信息

市场数据

• 收盘价（港元）：1.67
• 总股数（百万）：6,958
• 总市值（亿港元）：116
• 净资产（百万美元）：2,188
• 总资产（百万美元）：4,639
• 每股净资产（美元）：0.31

财务表现

• 营业收入（百万美元）：2020A为4,315，2021E为4,260，2022E为4,456，2023E为4,673
• 归母净利润（百万美元）：2020A为43，2021E为130，2022E为175，2023E为206
• 毛利率：从13.4%提升至17.5%
• 净利率：从1.0%提升至4.4%
• ROE：从1.9%提升至7.3%

每股数据

• 每股收益（美元）：从0.01提升至0.03
• 每股经营现金流（美元）：从0.02提升至0.11
• 每股净资产（美元）：从0.33提升至0.42

财务比率

• PE：从32.2倍降至10.6倍
• PB：从0.6倍降至0.5倍

偿债能力

• 资产负债率：从52.8%降至47.6%
• 流动比率：从1.59提升至2.15
• 速动比率：从1.06提升至1.77

营运能力

• 资产周转率：从0.99降至0.87
• 应收账款周转率：从4.95提升至5.81

投资建议

• 评级：审慎增持（维持）
• 目标价：2.45港元（下调22%）
• 预测依据：基于行业平均PE及公司相对折价，未来增长潜力较大，尤其在汽车电子、音频产品和5G IoT设备领域。

风险提示

1. 公司发展受鸿海集团战略影响；
2. Belkin线上及大中华地区拓展不及预期；
3. 无线充电渗透率提升不及预期；
4. 鸿海EV业务拓展不如预期；
5. 北美大客户产品战略发生变化。

结论

鸿腾精密短期面临疫情对传统业务的冲击，但其在智能配件、汽车电子和音频产品等新兴领域的布局有望推动未来增长。尽管2021年盈利承压，但公司维持营收指引，并积极拓展新业务，预计2022年将实现显著盈利提升。考虑到其相对折价的估值水平和行业前景，建议审慎增持。