20260621-华泰期货-国债周报_国债期货震荡走强_11页_2mb

国债期货市场分析总结

核心内容概述

2026年6月18日，国债期货市场整体呈现震荡走强态势，各期限主力合约连续四个交易日收涨。市场对央行宽松政策预期增强，叠加5月经济数据偏弱及中东局势缓和，输入性通胀担忧缓解，推动债市情绪回暖。短期来看，债市面临季末资金面波动、政府债供给提速及机构低位止盈带来的震荡风险；中期则需关注内需不足与居民去杠杆对市场的影响。

宏观面分析

经济事件

1. 财政政策优化支出结构

   • 2026年政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模为5.89万亿元。
   • 一般公共预算支出规模首次达到30万亿元，同比增加约1.27万亿元。
   • 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，显示财政持续靠前发力。

2. 货币政策宽松

   • 2026年1月19日，央行下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点。
   • 货币政策增强前瞻性、灵活性与针对性，为市场提供宽松环境。

3. 5月经济数据

   • 全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.6%，但扣除房地产后，项目投资同比增长1.3%。
   • 反映经济基本面偏弱，但部分领域仍保持增长。

通胀情况

• 5月CPI同比上升1.2%，PPI同比上涨3.9%，通胀压力总体可控。

资金面分析

财政情况

• 1-4月财政收入同比增长3.5%，增幅比一季度提高1.1个百分点。
• 财政支出同比增长1.3%，进度为近5年同期最快，显示财政靠前发力。
• 资源税类及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。

金融数据

• 5月社会融资规模增量约2.03万亿元，同比少增2600亿元。
• 人民币贷款新增约5200亿元，由负增长转为正增长，但同比少增1000亿元。
• 企业债券融资新增1700亿元，环比明显回落，直接融资替代效应减弱。
• M1同比增速回升至5.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%，反映企业资金活化程度边际改善。

央行操作

• 6月18日，央行开展2480亿元7天期逆回购操作，利率为1.4%，宽松基调延续。

货币市场

• 主要期限回购利率分别为1.43%、1.46%、1.49%，较上期略有上升。

市场面分析

价格走势

• 6月18日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.62元、106.32元、109.06元、113.87元。
• 周度涨跌幅分别为0.04%、0.06%、0.04%、0.00%，整体震荡偏强。

价差变化

• 各品种净基差均值较上期变化分别为：+0.02元、+0.09元、-0.10元、+0.08元，显示市场预期存在分化。

市场情绪

• 债市对央行收紧的担忧降温，市场情绪偏乐观。
• 短期需警惕资金面波动、政府债供给提速及机构止盈带来的震荡。

策略建议

• 单边策略：关注6月风险下2609合约的反弹机会。
• 套利策略：关注3T-TL回落。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
• 风险提示：需警惕流动性快速紧缩风险。

图表概览

• 图1-34：涵盖国债期货收盘价走势、涨跌幅、沉淀资金、持仓量占比、净持仓占比、多空持仓比、利差走势、IRR与资金利率对比、基差与净基差走势等。
• 所有图表均来自同花顺与华泰期货研究院，提供市场趋势的直观参考。

报告信息

• 本期分析研究员：徐闻宇

  • 从业资格号：F0299877
  • 投资咨询号：Z0011454

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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