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投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 期货研究报告 ===金融期货===

核心内容总结

本报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融期货、商品期货、能源化工及农产品板块，主要围绕政策、资金、供需、成本、天气及地缘政治等多维度因素，判断各品种短期走势及影响逻辑。

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金融期货

股指期货

• 利多因素：
  • 政策面持续利好预期较强。
  • 增量资金持续净流入A股。
• 利空因素：
  • 美联储展现鹰派信号，全球流动性收紧预期升温，压制股票估值。
  • 严监管政策及中报披露临近，估值抬升逻辑转向业绩兑现。
• 主导逻辑：
  • 政策面及资金面支撑较强，但美联储加息预期压制估值，预计股指期货短期以区间震荡为主。

国债期货

• 利多因素：
  • 内需有效需求不足，未来货币政策偏宽松。
  • 中东局势缓和，输入性通胀压力边际减弱。
• 利空因素：
  • 宏观经济具有韧性，短期内全面降息紧迫性不强。
  • 美联储加息预期升温，全球流动性收紧。
• 主导逻辑：
  • 中长期货币政策宽松支撑国债期货，但短期内全面降息预期不足，预计国债期货短期以震荡整理为主。

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商品期货

螺纹钢

• 利多因素：
  • 需求短期改善，周度表需环比增加。
  • 焦炭现货价格强势，成本端支撑钢价。
• 利空因素：
  • 下游行业表现低迷，淡季需求改善力度有限。
  • 周产量环比增加，供应压力上升。
  • 仓单量增加，压制盘面价格。
• 主导逻辑：
  • 需求改善与成本支撑对钢价形成支撑，但供应端压力及下游疲软拖累基本面，预计螺纹钢短期震荡寻底。

热轧卷板

• 利多因素：
  • 成本端焦炭价格强势。
  • 周产量低位回升，内外价差走扩，出口需求预期改善。
• 利空因素：
  • 库存持续增加，去化压力未退。
  • 需求端回暖有限，下游矛盾未解。
• 主导逻辑：
  • 供需双增局面下基本面偏弱，成本支撑有限，预计热卷短期低位震荡运行。

铁矿石

• 利多因素：
  • 钢厂生产平稳，终端消耗维持高位。
  • 矿价跌至非主流矿成本附近，供应或受影响。
• 利空因素：
  • 钢材利润收缩，钢市矛盾累积，需求预期转弱。
  • 矿商发运回落但总量仍高，财年末有冲量预期。
  • 港口库存高位累库，去化压力大。
• 主导逻辑：
  • 需求维持高位，但后续增量有限，供应居高不下，预计铁矿石短期低位震荡，关注钢材表现。

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能源化工板块

橡胶（RU）

• 利多因素：
  • 国内外全面开割，新胶持续释放。
  • 泰国胶水价格高位坚挺，厄尔尼诺远期减产预期支撑。
• 利空因素：
  • 日本加息拖累国内沪胶。
  • 东南亚产区降雨改善，原料环比增量。
  • 部分轮胎企业检修，产能利用率下降。
• 主导逻辑：
  • 供应宽松压制胶价，天气扰动与低库存提供底部支撑，预计短期偏弱震荡。

原油（SC）

• 利多因素：
  • 中东地缘风险未消，原油溢价修复。
  • 美国原油库存下降，炼厂开工率回升。
• 利空因素：
  • 全球经济增长预期放缓，需求增长预期下调。
  • 多头持仓减少，市场情绪偏空。
• 主导逻辑：
  • 地缘缓和逻辑主导偏弱走势，低显性库存提供底部支撑，预计短期震荡下行。

甲醇（MA）

• 利多因素：
  • 中东地缘风险支撑远期进口预期。
  • 国内甲醇产量及开工率维持高位，局部装置检修有限。
  • 豆棕价差低位，提供短期支撑。
• 利空因素：
  • MTO企业利润承压，部分装置降负检修。
  • 沿海港口库存持续去库，但内地库存小幅累积。
  • 进口成本支撑减弱，终端需求疲软。
• 主导逻辑：
  • 远期进口宽松预期与短期低库存支撑博弈，预计甲醇期货节后震荡偏弱。

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农产品板块

大豆

• 利多因素：
  • 美豆低库存、出口改善预期、厄尔尼诺远期减产预期、生物燃料需求增长。
• 利空因素：
  • 美豆播种进度领先，产区天气向好，美元指数攀升，原油价格下跌。
• 主导逻辑：
  • 短期关注产区天气变化及下游备货节奏，市场震荡偏弱。

粕类

• 豆粕：
  • 主导逻辑：供应宽松，下游需求疲软，豆粕期价维持区间震荡。
• 菜粕：
  • 主导逻辑：现货表现坚挺，终端需求小幅回暖，但远月订单清淡，预计菜粕延续窄幅震荡。

油脂

• 豆油：
  • 主导逻辑：国内库存累积，终端需求清淡，国际原油下跌压制估值，预计豆油震荡偏弱。
• 棕榈油：
  • 主导逻辑：短期受原油弱势、产地累库及国内高库存压制，但中长期厄尔尼诺预期及B50政策落地提供支撑，预计棕榈油区间震荡。
• 菜籽油：
  • 主导逻辑：供应宽松，需求疲软，预计菜籽油延续震荡偏弱格局。

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重要提示

• 本报告仅供参考，不构成任何投资建议。
• 报告作者具有期货从业资格及投资咨询资格，承诺独立、客观出具报告。
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  • 姓名：闾振兴
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附注

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