> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 资金风险下降，关注供给扰动 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年6月15日至6月21日期间国债市场的走势及未来展望，重点探讨了资金面、市场供需、利率债发行、国债期货价格变动及策略建议。整体来看，国债市场在本周呈现反弹趋势，预计下周以震荡为主，同时关注超长期特别国债发行可能带来的市场扰动。 --- ## 主要观点 ### 1. 一周走势复盘 - **国债期货反弹**：本周国债期货整体走强，尤其是2年、5年、10年和30年期国债期货主力合约结算价分别上涨+0.092、+0.230、+0.270和+0.680元。 - **市场情绪改善**：资金面均衡略偏紧，但债市情绪好转，推动国债期货反弹。 - **政策影响**：央行继续大额净投放资金，利率走廊收窄，有助于稳定市场流动性预期。 ### 2. 下周展望 - **资金面收敛风险可控**：尽管临近跨季，但DR001已略高于政策利率，预计央行调控下资金面继续收敛风险有限。 - **供给扰动**：下周将有30年超长期特别国债发行，可能带来市场调整压力，但整体偏多预期未变。 - **策略建议**： - **单边策略**：建议逢低加仓，谨慎追涨，逢高止盈。 - **曲线策略**：建议逢陡关注多TL空3T等做平曲线策略。 - **套保策略**：空头套保离场，待后续债市涨幅较大、基差较低时介入。 --- ## 关键信息 ### 1. 利率债市场 - **总发行量和净融资额**：本周利率债发行量为4292.33亿元，净融资额为-3488.12亿元，较上周有所下降。 - **国债发行情况**：国债发行69只，总发行量为1800.23亿元，净融资额为-287.92亿元，较上周下降。 - **同业存单**：发行量为12485.90亿元，净融资额为2875.90亿元，较上周显著上升。 ### 2. 国债收益率 - **国债收益率下行**：截至6月18日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.28%、1.44%、1.73%和2.22%，分别较上周末下降0.61、3.46、1.54和0.30个bp。 - **利差走阔**：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均走阔，反映市场对长端利率的预期上升。 - **隐含税率下降**：隐含税率从上周末的9%下降至1.8%，表明市场对债券的配置需求增加。 ### 3. 国债期货市场 - **价格走势**：国债期货主力合约结算价上涨，显示市场对债券的多头情绪。 - **成交量与持仓量**：本周成交量和持仓量较上周有所变化，2年期国债期货成交量下降，10年期国债期货持仓量上升。 - **价差变化**：跨期价差和跨品种价差显示市场存在一定的结构性机会，如多TL空3T策略。 ### 4. 资金面观察 - **央行操作**：本周央行逆回购累计净投放8238亿元，资金面保持相对宽松。 - **资金利率**：DR001和R001上行节奏明显放缓，资金利率基本到位。 - **回购成交量**：银行间质押式回购日均成交量为5.61万亿元，略高于上周。 ### 5. 海外市场观察 - **美元指数走强**：美元指数上涨1.02%至100.7528，显示美元走强趋势。 - **美国10Y国债利率**：高位震荡，截至6月19日收盘为4.46%，中美利差倒挂273.3BP。 - **美联储表态**：美联储利率会议偏鹰，利率点阵图上移，表明短期加息意愿上升。 ### 6. 通胀数据 - **工业品价格齐跌**：南华工业品指数、金属和能化指数均下跌，显示工业品价格整体下行。 - **农产品价格普跌**：猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果价格均下跌，显示农产品市场疲软。 --- ## 结构清晰总结 ### 一周走势 - **国债期货反弹**：受资金面改善和经济数据走弱影响，国债期货整体走强。 - **市场情绪改善**：尽管陆家嘴论坛未提及政策利率切换，但资金利率上行空间被锁死，推动市场情绪回暖。 - **美联储表态偏鹰**：但对债市影响不大，国内资金面保持均衡。 ### 下周展望 - **资金面收敛风险可控**：央行灵活调控下，资金面继续收敛的风险较低。 - **超长期特别国债发行扰动**：预计发行前后市场有调整压力，但整体偏多预期未变。 - **策略建议**： - 单边策略：逢低加仓，谨慎追涨，逢高止盈。 - 曲线策略：关注多TL空3T等做平曲线策略。 - 套保策略：空头套保离场，待基差合适时介入。 ### 利率债市场 - **一级市场**：本周利率债发行量和净融资额下降，国债发行量减少。 - **二级市场**：国债收益率下行，利差走阔，隐含税率下降。 ### 国债期货市场 - **价格及成交、持仓**：国债期货价格反弹，成交量和持仓量有所波动。 - **基差与IRR**：基差小幅回升，IRR基本稳定，市场缺乏正套机会。 - **跨期、跨品种价差**：价差显示市场结构性机会，建议关注多TL空3T策略。 ### 资金面 - **央行操作**：净投放资金，维持市场流动性。 - **资金利率**：上行节奏放缓，资金面基本到位。 - **回购成交量**：略有上升，显示市场活跃度。 ### 海外市场 - **美元指数走强**：推动美元资产需求上升。 - **美国10Y国债利率**：高位震荡，中美利差倒挂。 - **美联储表态**：偏鹰派，短期加息预期上升。 ### 通胀数据 - **工业品价格**：整体下跌，显示经济下行压力。 - **农产品价格**：普跌，市场供需偏弱。 --- ## 风险提示 - **战争再度升级**：可能引发市场波动。 - **通胀上升**：对债券市场形成压力。 - **股市强劲上涨**：可能分流资金，影响债市表现。