20260621-东证期货-国债期货周度报告_资金风险下降_关注供给扰动_15页_877kb

资金风险下降，关注供给扰动

核心内容概述

本报告分析了2026年6月15日至6月21日期间国债市场的走势及未来展望，重点探讨了资金面、市场供需、利率债发行、国债期货价格变动及策略建议。整体来看，国债市场在本周呈现反弹趋势，预计下周以震荡为主，同时关注超长期特别国债发行可能带来的市场扰动。

主要观点

1. 一周走势复盘

• 国债期货反弹：本周国债期货整体走强，尤其是2年、5年、10年和30年期国债期货主力合约结算价分别上涨+0.092、+0.230、+0.270和+0.680元。
• 市场情绪改善：资金面均衡略偏紧，但债市情绪好转，推动国债期货反弹。
• 政策影响：央行继续大额净投放资金，利率走廊收窄，有助于稳定市场流动性预期。

2. 下周展望

• 资金面收敛风险可控：尽管临近跨季，但DR001已略高于政策利率，预计央行调控下资金面继续收敛风险有限。
• 供给扰动：下周将有30年超长期特别国债发行，可能带来市场调整压力，但整体偏多预期未变。
• 策略建议：
  • 单边策略：建议逢低加仓，谨慎追涨，逢高止盈。
  • 曲线策略：建议逢陡关注多TL空3T等做平曲线策略。
  • 套保策略：空头套保离场，待后续债市涨幅较大、基差较低时介入。

关键信息

1. 利率债市场

• 总发行量和净融资额：本周利率债发行量为4292.33亿元，净融资额为-3488.12亿元，较上周有所下降。
• 国债发行情况：国债发行69只，总发行量为1800.23亿元，净融资额为-287.92亿元，较上周下降。
• 同业存单：发行量为12485.90亿元，净融资额为2875.90亿元，较上周显著上升。

2. 国债收益率

• 国债收益率下行：截至6月18日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.28%、1.44%、1.73%和2.22%，分别较上周末下降0.61、3.46、1.54和0.30个bp。
• 利差走阔：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均走阔，反映市场对长端利率的预期上升。
• 隐含税率下降：隐含税率从上周末的9%下降至1.8%，表明市场对债券的配置需求增加。

3. 国债期货市场

• 价格走势：国债期货主力合约结算价上涨，显示市场对债券的多头情绪。
• 成交量与持仓量：本周成交量和持仓量较上周有所变化，2年期国债期货成交量下降，10年期国债期货持仓量上升。
• 价差变化：跨期价差和跨品种价差显示市场存在一定的结构性机会，如多TL空3T策略。

4. 资金面观察

• 央行操作：本周央行逆回购累计净投放8238亿元，资金面保持相对宽松。
• 资金利率：DR001和R001上行节奏明显放缓，资金利率基本到位。
• 回购成交量：银行间质押式回购日均成交量为5.61万亿元，略高于上周。

5. 海外市场观察

• 美元指数走强：美元指数上涨1.02%至100.7528，显示美元走强趋势。
• 美国10Y国债利率：高位震荡，截至6月19日收盘为4.46%，中美利差倒挂273.3BP。
• 美联储表态：美联储利率会议偏鹰，利率点阵图上移，表明短期加息意愿上升。

6. 通胀数据

• 工业品价格齐跌：南华工业品指数、金属和能化指数均下跌，显示工业品价格整体下行。
• 农产品价格普跌：猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果价格均下跌，显示农产品市场疲软。

结构清晰总结

一周走势

• 国债期货反弹：受资金面改善和经济数据走弱影响，国债期货整体走强。
• 市场情绪改善：尽管陆家嘴论坛未提及政策利率切换，但资金利率上行空间被锁死，推动市场情绪回暖。
• 美联储表态偏鹰：但对债市影响不大，国内资金面保持均衡。

下周展望

• 资金面收敛风险可控：央行灵活调控下，资金面继续收敛的风险较低。
• 超长期特别国债发行扰动：预计发行前后市场有调整压力，但整体偏多预期未变。
• 策略建议：
  • 单边策略：逢低加仓，谨慎追涨，逢高止盈。
  • 曲线策略：关注多TL空3T等做平曲线策略。
  • 套保策略：空头套保离场，待基差合适时介入。

利率债市场

• 一级市场：本周利率债发行量和净融资额下降，国债发行量减少。
• 二级市场：国债收益率下行，利差走阔，隐含税率下降。

国债期货市场

• 价格及成交、持仓：国债期货价格反弹，成交量和持仓量有所波动。
• 基差与IRR：基差小幅回升，IRR基本稳定，市场缺乏正套机会。
• 跨期、跨品种价差：价差显示市场结构性机会，建议关注多TL空3T策略。

资金面

• 央行操作：净投放资金，维持市场流动性。
• 资金利率：上行节奏放缓，资金面基本到位。
• 回购成交量：略有上升，显示市场活跃度。

海外市场

• 美元指数走强：推动美元资产需求上升。
• 美国10Y国债利率：高位震荡，中美利差倒挂。
• 美联储表态：偏鹰派，短期加息预期上升。

通胀数据

• 工业品价格：整体下跌，显示经济下行压力。
• 农产品价格：普跌，市场供需偏弱。

风险提示

• 战争再度升级：可能引发市场波动。
• 通胀上升：对债券市场形成压力。
• 股市强劲上涨：可能分流资金，影响债市表现。