> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债市场总结（2026年8月4日） ## 核心内容概述 2026年8月4日，国债市场整体表现偏强，国债期货全线收涨，反映出市场对政策宽松和资金面稳定的预期。市场分析显示，政策面、资金面和经济数据共同支撑了债市的回暖趋势。 ## 主要观点 ### 1. 宏观政策支持 - **财政政策**：4月政治局会议提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，政策预期对债市形成提振。2026年政府工作报告安排赤字率4%，赤字规模5.89万亿元，拟发行1.3万亿元超长期特别国债，上半年新增专项债发行2.07万亿元，发行进度约47%。 - **货币政策**：1月已下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，上半年企业贷款加权平均利率降至约3.0%，同比低20个基点。央行通过逆回购操作释放流动性，6月单日净投放665亿元，缓解市场流动性压力。 ### 2. 经济数据表现 - **GDP增长**：上半年GDP同比增长4.7%，其中一季度5.0%，二季度4.3%，内需仍偏弱但增量创近五年同期最大。 - **通胀水平**：CPI同比上涨1.0%，核心CPI上涨1.2%，6月温和回升。PPI自3月由负转正后持续走高，6月同比上涨4.1%，创2022年8月以来新高。 - **金融数据**：上半年社融增量累计20.84万亿元，同比少增2.02万亿元。人民币贷款新增10.72万亿元，同比增速5.2%，显示企业贷款“降速提质”成为新常态。 ### 3. 资金面情况 - **财政面**：全国一般公共预算收入同比增长4.7%，支出增长1.5%。政府性基金预算收入同比下降21.6%，支出下降16.4%，政府债供给压力仍存。 - **货币市场**：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.366%、1.388%、1.400%和1.400%，较前日有所回落。SHIBOR 7天为1.39%，DR007为1.38%，R007为1.46%，显示资金利率整体下行。 - **M2与M1**：6月末M2同比增长8.0%，M1同比增长4.0%，剪刀差扩大，反映企业活期资金不足，扩产意愿审慎。 ## 市场表现 ### 1. 国债期货价格与收益率 - **收盘价**：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.63元、106.54元、109.43元、115.63元，涨跌幅分别为+0.02%、+0.07%、+0.09%、+0.18%。 - **隐含收益率**：国债期货隐含收益率整体偏弱，反映市场对利率下行的预期。 - **净基差走势**：TS、TF净基差小幅波动，T、TL净基差保持稳定，显示市场对远期合约的预期较为一致。 ## 策略建议 ### 1. 单边策略 - 市场整体处于中性状态，建议保持观望。 ### 2. 套利策略 - 关注3T-TL价差回落，可能带来套利机会。 ### 3. 套保策略 - 中期存在调整压力，空头可考虑使用远月合约进行套保操作。 ## 关键风险提示 - **流动性紧缩风险**：随着超长期特别国债和专项债进入下半年集中发行期，市场流动性可能面临一定压力。 ## 重要数据与图表 ### 1. 物价指标（表1） | 指标名称 | 环比 | 同比 | |--------------------|--------|--------| | 中国CPI(月度) | -0.30% | 1.00% | | 中国PPI(月度) | -0.30% | 4.10% | ### 2. 经济指标（表2） | 指标名称 | 数值 | 环比变化值 | 环比变化率 | |----------------------|---------|------------|------------| | 社会融资规模 | 462.06万亿元 | +3.25万亿元 | +0.71% | | M2同比 | 8.00% | -0.60% | -6.98% | | 制造业PMI | 49.20% | -1.10% | -2.19% | ### 3. 经济指标（表3） | 指标名称 | 数值 | 环比变化值 | 环比变化率 | |------------------------|--------|------------|------------| | 美元指数 | 99.86 | -0.10 | -0.10% | | 美元兑人民币(离岸) | 6.7473 | -0.006 | -0.10% | | SHIBOR 7天 | 1.39 | -0.04 | -3.00% | | DR007 | 1.38 | -0.04 | -2.73% | | R007 | 1.46 | +0.09 | +6.55% | | 同业存单(AAA)3M | 1.43 | +0.00 | -0.13% | | AA-AAA信用利差(1Y) | 0.06 | +0.01 | -0.13% | ## 总结 综上所述，国债市场在政策宽松预期和资金面稳定的支撑下表现偏强，尤其是长端国债。随着下半年政府债集中发行，市场需关注流动性变化及政策落地效果。投资者可关注3T-TL价差回落机会，并在中期存在调整压力时考虑远月合约套保策略。