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光大期货国债周报总结（2026年6月21日）

核心内容概览

本周国债市场在经济数据偏弱和政策信号释放的双重影响下，迎来小幅修复。央行通过加大逆回购投放力度和优化短端利率调控机制，缓解了资金面收紧压力。同时，5月经济数据分化，显示出“供强需弱”的格局，对债市形成支撑。整体来看，国债收益率小幅下行，市场情绪偏乐观。

债市表现

1.1 国债收益率走势

• 2年期国债收益率：1.28%，较上周下降0.61BP
• 5年期国债收益率：1.44%，较上周下降3.46BP
• 10年期国债收益率：1.73%，较上周下降1.54BP
• 30年期国债收益率：2.22%，较上周下降0.30BP

1.2 国债期货走势

• TS主力合约：102.62元，较上周上涨0.09%
• TF主力合约：106.32元，较上周上涨0.19%
• T主力合约：109.055元，较上周上涨0.22%
• TL主力合约：113.87元，较上周上涨0.50%

1.3 成交与持仓情况

• 成交量变化：
  • 2债：-6425手
  • 5债：-24869手
  • 10债：-41716手
  • 30债：-49733手
• 持仓量变化：
  • 2债：-1192手
  • 5债：+3496手
  • 10债：+10844手
  • 30债：-3096手

1.4 跨期价差变化

• 2年期国债期货跨期价差：-0.028元
• 5年期国债期货跨期价差：-0.275元
• 10年期国债期货跨期价差：+0.105元
• 30年期国债期货跨期价差：-0.150元

政策动态

2.1 央行流动性操作

• 本周逆回购操作：
  • 7天期逆回购：15428亿元
  • 6个月期买断式逆回购：6000亿元
• 本周净投放：8238亿元
• 下周逆回购到期量：19358亿元
• 6月25日MLF到期量：3000亿元

2.2 资金利率变化

• DR007：1.4606%，较上周上涨1BP
• DR001：1.4317%，较上周上涨2BP
• GC001：1.525%，较上周上涨10BP
• GC007：1.5%，较上周上涨3BP

2.3 陆家嘴论坛政策解读

• 货币政策框架优化：
  • 临时隔夜正/逆回购操作窗口调整为15:00-15:30
  • 利率走廊收窄至50BP，锚定DR001适时扩容
  • 新增隔夜逆回购操作品种
• 债市对外开放：
  • 创设FIMA人民币回购工具
  • 支持多期限回购操作，解决海外流动性痛点
• 离岸人民币市场扩容：
  • 上海自贸区离岸人民币外汇试点
  • 打通在岸CNY、离岸CNH市场流动性互联互通
• 金融风险缓冲机制：
  • 设立非银专项流动性支持工具
  • 仅在系统性流动性危机时启用，常态化不投放
• 上海离岸金融顶层设计：
  • 出台《上海离岸金融行动方案》
  • 搭建离岸账户、信贷、跨境财富管理、数字人民币跨境制度框架
• 统一市场监管：
  • 挂牌银行间市场统一数据报告库
  • 实现跨机构、跨市场实时穿透式监管

债券供需情况

3.1 政府债发行与到期

• 本周政府债净发行：-2852亿元
  • 国债净发行：-2544亿元
  • 地方债净发行：-308亿元
• 下周政府债净发行：+5864亿元
  • 国债净发行：+3639亿元
  • 地方债净发行：+2225亿元

3.2 专项债发行情况

• 本周新增专项债发行：675亿元
• 专项债累计净发行：16722亿元
• 发行进度：38.0%
• 下周计划发行：1951亿元
• 6月累计发行：1772亿元
• 全年累计发行：16722亿元

3.3 地方债发行倍数

• 5月地方债全场倍数环比下降，显示市场认购意愿减弱。

短期展望

• 流动性调控机制升级：央行优化短端利率调控，资金面收紧概率降低
• 经济内生动力不足：社零出现负增长，投资三大板块增速全面下行
• 通胀压力回落：利好债市整体表现
• 政府债集中发行：可能造成短期扰动，但央行可通过新型流动性工具对冲
• 国债收益率预期：整体维持低位震荡，中长期存在下行空间

其他信息

• 5月央行净买入国债：500亿元
• 5月PSL净回笼：1545亿元
• 5月LPR报价：
  • 1年期LPR：3%
  • 5年期以上LPR：3.5%
  • 两项利率连续12个月保持不变

联系信息

• 研究员：朱金涛，光大期货宏观金融研究总监
• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
• 邮编：200127

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