20181107-华泰证券-新城控股-601155.SH-10月销售依旧亮眼_拿地保持平稳_4页_966kb

新城控股（601155）2018年10月动态点评总结

核心内容概览

新城控股（601155）在2018年10月继续保持强劲销售表现，合同销售金额达217.65亿元，同比增长52.66%；销售面积173.92万平方米，同比增长70.64%。公司维持“买入”评级，合理价格区间为31.45~35.15元，目标价区间为31.45~35.15元。

主要观点

• 销售表现亮眼：10月销售延续高增长态势，1-10月累计合同销售金额1813.39亿元，同比增长103.38%；销售面积增长123.18%。公司销售增速显著高于TOP50房企。
• 待结算资源充足：三季度末合同负债（原预收账款）达999.31亿元，覆盖2018年预测营收的162%，显示公司销售回款能力较强。
• 拿地保持稳定：10月新增土储建面230.53万平方米，拿地总价55.62亿元，1-10月新增土地价值632.1亿元，同比略微下滑1.65%，但总体拿地力度与去年基本一致。
• 财务稳健：销售商品提供劳务收到的现金对短期负债的覆盖倍数达7.56倍，较2017年提升明显，显示公司资金链安全。
• 高管增持与回购：控股股东及高管计划增持230万股，以均价24.81元估算，增持金额约5706万元；公司拟回购不超过8.36亿元股份，用于股权激励计划或员工持股计划，增强市场信心。

关键信息

销售数据

• 2018年10月合同销售金额：217.65亿元（+52.66%）
• 2018年10月销售面积：173.92万平方米（+70.64%）
• 2018年1-10月累计销售金额：1813.39亿元（+103.38%）
• 2018年1-10月累计销售面积：1446.19万平方米（+123.18%）

盈利预测

• 2018-2020年EPS预测：3.70元、4.94元、6.27元
• 合理估值倍数：8.5~9.5倍PE
• 目标价区间：31.45~35.15元

财务状况

• 流动资产：2018E为175,097百万元，较2017年增长明显
• 现金：2018E为29,956百万元，流动性良好
• 负债合计：2018E为188,089百万元，资产负债率84.78%，较2017年下降
• 流动比率：2018E为1.07，速动比率0.51，显示公司偿债能力稳健

现金流

• 经营活动现金净额：2018E为3,417百万元，较2017年有所改善
• 投资活动现金净额：2018E为-4,345百万元，投资支出可控
• 筹资活动现金净额：2018E为8,936百万元，融资能力良好

营业利润与盈利能力

• 营业利润：2018E为11,615百万元（+38.94%）
• 毛利率：2018E为36.16%，盈利能力稳步提升
• 净利率：2018E为14.51%，净利增长显著
• ROE：2018E为29.81%，股东回报率良好

风险提示

• 商业地产扩张可能影响资金周转效率
• 房地产行业销售增速存在下滑风险，可能拖累公司销售表现
• 供给端增加与需求端收紧可能导致市场去化率下降

行业与可比公司估值

• 可比公司PE：2018年平均PE为7.92倍，新城控股合理估值为8.5~9.5倍
• 公司PE：2018E为6.79倍，2019E为5.09倍，2020E为4.01倍
• 公司PB：2018E为2.02倍，2019E为1.48倍，2020E为1.11倍
• EV/EBITDA：2018E为3.07倍，2019E为2.26倍，2020E为1.81倍

总结

新城控股在2018年10月展现出强劲的销售增长，且公司财务稳健，资金链安全，管理层增持和回购进一步增强市场信心。公司盈利预测持续向好，合理估值区间维持在31.45~35.15元之间，维持“买入”评级。然而，商业地产扩张及行业销售增速下滑的风险仍需关注。