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疫情影响Q3承压，关注估值底部标的反转机遇

核心内容

本报告分析了疫情对第三季度消费行业的影响，并指出部分行业在估值底部出现反转机遇，建议关注具备复苏潜力及盈利改善的标的。

主要观点

免税行业

• 新海港开业首日吸引4.4万人进店，全岛销售额超7亿元，短期提振明显。
• 精品品类布局完善，卡地亚、梵克雅宝及巴宝莉等品牌排队严重，预计客单价提升。
• 海南客流恢复叠加外资情绪回暖，短期景气度有望提升。
• 推荐关注中国中免（601888.SH）和海汽集团（603069.SH）。

餐饮行业

• 疫情反复导致板块估值承压，利润释放周期延后。
• 建议关注单店模型改善逻辑，推荐高效运营、稳健展店的九毛九（9922.HK）及奈雪的茶（2150.HK）。

培育钻石行业

• Q3业绩高增，行业景气度高企。
• 淡季毛坯价格低点已过，11-12月美国珠宝消费旺季将至，下游需求有望加速增长。
• 9月印度培育钻裸钻出口额同比增长86%，国内毛坯价格逐步企稳回升。
• 推荐关注力量钻石（301071.SZ）、中兵红箭（000519.SZ）、国机精工（002046.SZ）、四方达（300179.SZ）、沃尔德（688028.SH）。

美妆行业

• 头部国货品牌表现坚挺，双十一预售增势显著。
• 推荐关注珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、华熙生物（688363.SH）。
• 医美板块9月进入销售旺季，轻医美疫后加速发展，推荐爱美客（300896.SH）。

酒店行业

• Q3业绩环比改善，个股表现分化。
• 龙头企业放缓新店拓展，聚焦门店结构和成本优化，为疫后高质量发展铺垫。
• 金陵饭店（601007.SH）受益于婚宴及商旅需求释放，业绩超预期。
• 推荐关注锦江酒店（600754.SH）、金陵饭店（601007.SH）、君亭酒店（301073.SZ）。

零售行业

• Q3需求不足，营收放缓。
• 成本下降带来净利润修复，跨境类公司利润有所改善。
• 推荐关注中小市值、困境反转及消费降级的标的，如巨星科技（002444.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）、国联股份（603613.SH）。

黄金珠宝行业

• 疫后消费复苏及需求集中释放，Q3金银珠宝零售总额同比增长9.04%。
• 黄金产品销售旺盛，高毛利镶嵌产品承压。
• 推荐关注中国黄金（600916.SH）、潮宏基（002345.SZ）、周大福（1929.HK）、曼卡龙（300945.SZ）、豫园股份（600655.SH）、老凤祥（600612.SH）。

景区行业

• Q3暑期客流恢复较好，带动文旅相关板块恢复。
• 推荐关注宋城演艺（300144.SZ）、中青旅（600138.SH）、天目湖（603136.SH）、长白山（603099.SH）、曲江文旅（600706.SH）、黄山旅游（600054.SH）。

传媒行业

• 双十一周期开启，直播电商景气度持续增长。
• 广告营销板块需求偏弱，四季度有望受电商带动。
• 游戏行业受版号压制，出海业务成业绩增长点。
• 电影行业修复预期随疫情受控开启。
• 推荐关注星期六（002291.SZ）、分众传媒（002027.SZ）。

人力资源行业

• 疫情影响下，灵活用工和业务外包市场扩大。
• 头部公司灵活用工派出人头数环比回升，疫情缓解后核心公司业绩有望恢复高增。
• 推荐关注科锐国际（300622.SZ）、北京城乡（600861.SH）、外服控股（600662.SH）。

关键信息

• 投资评级：看好（维持）。
• 估值变化：本周万得A股PE(TTM)为15.63倍，低于历史均值。
• 各子板块PE预测：
  • 免税：2022E 51.52，2023E 18.02，2024E 9.37
  • 餐饮：2022E 43.89，2023E 23.49，2024E 15.43
  • 培育钻石：2022E 37.49，2023E 26.44，2024E 20.21
  • 医美：2022E 56.14，2023E 41.72，2024E 33.67
  • 酒店：2022E 123.59，2023E 28.49，2024E 21.03
  • 景区：2022E 161.66，2023E 31.05，2024E 21.91
  • 珠宝：2022E 11.55，2023E 9.74，2024E 8.39

风险提示

• 疫情反复
• 居民消费意愿降低
• 行业竞争加剧

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