20150426-兴业证券-三鑫医疗-300453.SZ-一次性无菌医疗器械领先企业_13页_1mb

三鑫医疗（300453）证券研究报告总结

公司概况

三鑫医疗是一家专注于一次性使用无菌注输类医疗器械研发、生产和销售的领先企业，主要产品包括注射类、输液输血类、留置导管类和血液净化类四大系列，其中大多数属于国家重点监督管理的Ⅲ类医疗器械。公司成立于1997年3月7日，具备较强的市场竞争力和产品结构优势。

行业分析

• 行业增长潜力大：我国医疗器械销售额年复合增长率超过25%，预计未来几年仍将保持快速增长，一次性医疗器械行业占国内医疗器械市场约40%。
• 人口老龄化推动需求：我国60岁以上人口比例持续上升，老年人两周患病率显著高于年轻人群，推动了对医疗器械的刚性需求。
• 政策支持：随着政策推动，血透市场将放量，进一步促进公司血液净化类耗材的销售增长。

公司竞争优势

• 研发能力强：公司持续投入研发，不断推出新产品，丰富产品链，已成为国内一次性使用注射器、输液器品种及规格齐全的供应商之一。
• 销售网络健全：公司采用直销与经销结合的销售模式，已建立覆盖全国绝大多数省市的销售网络，区域经销商数量与销售情况匹配。
• 品牌影响力：公司“义鑫”品牌于2010年被认定为国家驰名商标，提升了市场认可度。

募投项目分析

公司计划公开发行不超过1,986万股，预计募集资金总额为2.56亿元，用于以下项目：

• 云南三鑫医疗器械生产项目：总投资1.8亿元，拟投入1.8亿元，建设期24个月。
• 年产2,000万支静脉留置针技术改造及扩产项目：总投资4,982万元，拟投入3,800万元，建设期24个月。
• 技术中心提升项目：总投资4,955.7万元，拟投入0元。
• 营销网络建设项目：总投资2,105.2万元，拟投入1,172.82万元，建设期24个月。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2015年至2017年EPS分别为0.77元、0.96元和1.22元。
• 估值：基于可比公司PE水平（55-60倍），公司合理价格区间为42.4-46.2元。
• 财务表现：2014年公司净利润为49百万元，预计2015年净利润为61百万元，同比增长25.9%。公司毛利率稳定在32.5%-33.3%之间，净利润率提升至15.7%。

主要财务指标

风险提示

• 反倾销政策风险：部分出口国可能采取反倾销措施，影响公司海外业务。
• 市场竞争风险：国内一次性医疗器械市场已较为成熟，竞争激烈；国外企业可能通过新建或收购等方式对公司构成威胁。
• 大客户销售变动风险：缅甸成为公司第一大客户，其国内政局和市场环境变化可能影响公司销售。

投资建议

• 估值：公司2015年合理价格区间为42.4-46.2元。
• 投资评级：基于公司盈利增长和行业前景，给予公司“推荐”评级。

关键数据汇总

• 定价区间：42.4-46.2元
• 发行新股数量：不超过1,986万股
• 发行后总股本：7,936万股
• 发行价格：约12.87元
• 募集资金总额：2.56亿元

总结

三鑫医疗作为一次性无菌医疗器械领先企业，受益于行业快速增长和人口老龄化趋势。公司具备较强的研发能力和健全的销售网络，产品结构不断优化。预计未来三年公司盈利将稳步增长，EPS分别为0.77元、0.96元和1.22元。尽管面临一定的政策和市场风险，但公司整体发展前景良好，估值合理，具备投资价值。