2023年建材行业三季报总结-板块修复分化-静待总量回升-中泰证券_51页_2mb

报告摘要

建材行业季度研究报告总结

核心内容概览

本报告发布于2023年11月22日，评级为增持（维持），分析师团队包括孙颖、聂磊、韩宇和刘毅男，研究助理为刘铭政。报告分析了2023年前三季度建材行业的整体表现及重点公司的财务状况，提出了投资建议和风险提示。

行业概况

上市公司数：82家
行业总市值：9300亿元
行业流通市值：7616亿元

行业整体呈现底部特征，部分企业盈利改善，市场走势与地产链需求密切相关。

重点公司财务状况

公司简称	股价（元）	2022A EPS	2023E EPS	2024E EPS	2025E EPS	2022A PE	2023E PE	2024E PE	2025E PE	PB	评级
北新建材	23.99	1.9	2.2	2.6	3.0	12.9	11.0	9.3	8.0	1.8	买入
东方雨虹	22.99	0.8	1.3	1.7	2.1	27.4	18.1	13.9	11.1	1.9	买入
伟星新材	15.71	0.8	0.8	1.0	1.1	19.4	18.9	16.4	14.3	4.7	买入
中国巨石	11.50	1.7	0.8	1.0	1.1	7.0	13.9	11.2	10.2	1.6	买入
蒙娜丽莎	15.10	-0.9	1.3	1.6	2.0	-16.4	12.0	9.3	7.6	1.8	增持
旗滨集团	8.24	0.5	0.7	0.9	1.1	16.8	11.9	9.3	7.4	1.7	增持
三棵树	56.49	0.6	1.7	2.6	3.5	89.7	32.5	21.5	16.2	10.2	增持
坚朗五金	48.72	0.2	0.9	1.7	2.3	243.6	53.5	29.2	21.1	3.1	买入

主要观点

品牌建材：龙头优势显著

业绩修复放缓：2023年第三季度板块单季业绩同比修复幅度放缓，显示地产链需求环比回落。
龙头表现突出：东方雨虹、伟星新材、坚朗五金等龙头公司Q3利润率提升超预期，反映其在总量需求承压下仍具韧性。
转型与渠道优化：东方雨虹通过零售渠道拓展和特种砂浆新品放量实现业绩复苏；伟星新材收缩工程业务，提升零售占比；坚朗五金拓展新场景和集成打包模式，带动其他建筑五金收入增长；蒙娜丽莎提升经销占比，改善毛利率和费用率。

水泥和减水剂：需求疲软，业绩筑底

水泥需求持续低迷：2023年前三季度全国水泥产量为15亿吨，同比-0.7%；Q3产量5.4亿吨，同比-7.5%。
水泥价格下行：全国水泥均价同比-14.8%，Q3均价362元/吨，同比-14.3%。
行业盈利承压：水泥板块营收/归母净利同比-5.1%/-49.4%，Q3营收/归母净利同比-5.5%/-31.0%。
减水剂行业：前三季度收入/归母净利润同比-8.5%/-26.2%；Q3收入/归母净利润同比-9.0%/-32.9%，盈利能力边际减弱。

玻纤&陶纤：需求待修复，盈利有望回升

玻纤行业：Q3粗纱价格继续探底，电子纱价格企稳，行业尾部厂商出现亏损。
陶纤行业：下游工业企业利润修复带动陶瓷纤维价格企稳，成本压力缓解，龙头盈利持续修复。

玻璃行业：景气延续，盈利改善

浮法玻璃：旺季需求提升推动库存去化，价格修复和成本下行带动盈利修复。
药用玻璃：中硼硅产品持续渗透，企业营收、业绩双增；模制瓶企业受益成本下行，业绩稳步释放。
光伏玻璃：行业产能新增放缓，价格遇装机旺季显现弹性，盈利重回增长通道。

安全建材：规模稳健增长，行业迎景气

青鸟消防：市占率持续提升，盈利能力显著增强，迈入高质成长阶段。
建筑减隔震：项目资金压力仍是核心问题，龙头主动控规模以保证经营质量，政策边际向好。
铝模板：行业调整换挡，竞争加剧，但龙头志特新材维持规模增长，期待行业出清后格局优化。

关键信息

投资建议：品牌建材处于业绩和估值改善双击阶段；水泥市场旺季价格提涨范围扩大，期待估值+业绩修复；玻纤行业底部明确，逢低布局；玻璃各板块关注需求景气叠加成本下行，盈利弹性可期。
风险提示：需求不及预期、现金流恶化、原材料价格大幅上涨、数据偏差、信息滞后或更新不及时。

总结

建材行业在2023年前三季度整体表现疲软，但部分龙头企业在需求修复和转型策略下展现出较强的盈利能力和增长潜力。水泥和减水剂行业仍面临需求疲软和价格下行压力，但政策支持和行业调整有望带来估值修复。玻纤和陶纤行业需求静待修复，盈利有望逐步回升。玻璃行业整体景气延续，尤其药用玻璃和光伏玻璃表现亮眼。安全建材领域，青鸟消防和志特新材等企业保持稳健增长，行业景气度逐步提升。

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