【新世纪资信评估】2024年建材行业信用回顾与2025年展望_51页_1mb

新世纪评级建材行业2025年度信用展望总结

一、行业概况

• 行业性质：建材行业属典型投资拉动型行业，涵盖水泥、建筑玻璃等细分领域，与房地产和基建密切相关。
• 当前形势：
  • 需求端：2024年房地产投资持续疲软，基建投资虽有政策支撑但增长放缓。建材需求主要依赖房地产和基建，2024年前三季度水泥产量同比下降11.3%，建筑玻璃产量增长5.7%但需求仍疲软。
  • 供给端：产能置换政策持续收紧，2024年水泥新增产能置换项目增多，错峰生产常态化，有效缓解局部供给压力。建筑玻璃产能增长缓慢，但受需求拖累价格大幅下滑。

二、2024年行业回顾

• 水泥行业：

  • 需求：房地产拖累显著，水泥产量、价格重心下移，前三季度利润同比下降65%。
  • 供给：错峰生产力度加大，市场化改革推动煤炭价格下行，吨成本盈利空间边际改善但难抵前期影响。
  • 政策：产能置换政策趋严，新增备案产能限制性政策持续，即时停产控产效果增强。

• 建筑玻璃行业：

  • 需求：房地产竣工面积大幅下降，玻璃库存高企，价格大幅下滑，行业盈利显著承压。
  • 供给：产能开工率波动明显，2024年前三季度供给增长叠加需求疲软，第四季度价格回升但利润仍同比下降。

三、评级关键指标

• 财务指标：

  • 杠杆率：水泥行业资产负债率均值约39-40%，玻璃行业均值约40-50%；部分央企覆盖率低但再融资能力强。
  • 偿债能力：水泥行业EBITDA覆盖率下降至0.28倍；玻璃行业面临较大债务滚续压力。
  • 现金流：近半样本企业存在现金流缺口，2024年前三季度现金流缺口扩大。

• 债券概况：

  • 2024年前三季度建材行业净融资额转正，存续债券规模增至1.61万亿元。

四、2025年展望

• 需求端：

  • 房地产销售企稳或带动水泥需求修复，但建筑玻璃需求回暖滞后。
  • 基建专项债及超长期国债资金逐步落地，对水泥需求形成支撑。

• 供给端：

  • 水泥错峰生产常态化，产能置换项目增加，即时控产效果增强。
  • 建筑玻璃库存高企，冷修窑龄缩短，供需矛盾或缓解。

• 结构性机会：

  • 水泥行业探索跨业多元化，玻璃行业光伏玻璃项目收缩。
  • 双碳政策下，行业将加大减碳投入，推动高质量发展。

五、风险提示

• 需求风险：地产低迷和基建资金落地不及预期或延缓需求修复。
• 供给风险：产能置换政策放松或导致行业供需失衡。
• 财务风险：高杠杆企业债务滚续压力加大，盈利修复不及预期。

免责声明：
本文为新世纪评级报告摘要，详细内容及数据请参考原报告。摘要内容仅供参考，不作为投资建议。