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社服行业总结：亚朵23Q2业绩超预期，暑期旺季带动经营持续回暖

核心内容

亚朵集团（ATAT）在2023年第二季度（Q2）交出了亮眼的业绩表现，成为社服行业中值得重点关注的企业之一。公司业绩超预期，反映出行业在政策支持和消费需求复苏的双重推动下持续回暖。

业绩亮点

• 营业收入：2023年上半年实现营业收入18.67亿元，同比增长93.1%；2023Q2实现营业收入10.93亿元，同比增长112.3%。
• 盈利能力：2023Q2经调整净利润达2.49亿元，同比增长312.9%；经调整EBITDA为3.44亿元，同比增长232.4%。
• 毛利率与净利率：2023Q2毛利率达42.3%，同比提升13.6个百分点；调整后净利率为22.8%，同比提升11.0个百分点。
• 费用控制：整体费用率17%，同比下降0.4个百分点，其中销售费用率上升2.5个百分点，管理费用率下降1.4个百分点，研发费用率下降1.5个百分点。

酒店业务表现

• RevPAR：2023Q2集团整体RevPAR为383.6元，同比增长52.65%，恢复至2019年同期的114.8%。
• ADR与OCC：7月ADR达474.8元，同比增长31.23%，恢复至2019年同期的109.8%；OCC达77.1%，同比增长11.6个百分点，恢复至2019年同期的102.7%。
• 暑期表现：受益于暑期出行需求恢复，7月所有酒店ADR突破500元，OCC超84%，均创月度历史新高，RevPAR恢复至2019年同期的122%。

开店与加盟进展

• 开店数量：2023Q2新开业酒店70家，关店4家，净开业66家，均为加盟店。
• 签约数量：新签约门店超过180家，创季度历史新高。
• 门店总数：截至Q2末，门店总数达1034家，同比增长24.0%。
• Pipeline：Pipeline达523家，同比增长50%，上半年开店节奏稳健，有望完成全年280家开店目标。
• 轻居3.0：自2023年2月推出中端品牌轻居3.0版本后，截至Q2末共签约30个项目，签约占比超过15%，首批开业门店反响良好。

场景零售业务

• GMV表现：2023年上半年场景零售业务GMV达2.7亿元，同比增长283.9%。
• 618期间表现：线上、线下整体GMV超过1.3亿元。
• 睡眠品牌贡献：亚朵星球在23Q2的GMV贡献占比接近九成。
• 会员增长：2016-2021年公司会员数量年复合增长率达48.7%，截至Q2末注册会员数量超过4400万。
• CRS渠道：CRS渠道销售间夜占比保持健康增长趋势，Q2超过63%。

主要观点

1. 业绩超预期：亚朵2023Q2业绩表现强劲，盈利能力显著改善，费用率控制良好，反映公司经营质量提升。
2. 暑期带动回暖：暑期出行需求恢复显著推动酒店业务，RevPAR、ADR、OCC等核心指标均创历史新高。
3. 加盟商信心回升：新签约门店数量创新高，开店节奏稳健，公司有望完成全年开店目标。
4. 场景零售持续发力：公司通过线上线下融合的零售模式，提升品牌粘性与客户体验，成为新的增长引擎。

关键信息

• 投资建议：整体看好社服行业，尤其是酒店&旅游、免税板块。
• 免税板块：中国中免因海棠湾河心岛项目开业、顶奢品牌进驻、新海港项目提升客流等因素，盈利能力有望持续改善。
• 旅游板块：建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、天目湖、宋城演艺等企业。
• 风险提示：疫情反复、行业复苏不及预期、政策推进延迟、竞争加剧、宏观经济下行、治理风险、股东减持、商誉减值、地缘政治等。

行业要闻

• 海南机场客流回升：海口美兰机场与三亚凤凰机场在8月中旬均实现同比大幅增长，恢复至2019年同期水平。
• 云南旅游升级：云南提出“六项行动”推动旅游高质量发展，打造文化和旅游高质量发展示范区。
• 山东文旅消费提振：通过“四个1000”活动丰富文旅消费内容，推动市场迅速回暖。
• 澳门成为出境游热门目的地：上半年接待内地游客超4000万人次，澳门成为最受欢迎的出境游目的地。
• 中青旅推出“五个一”新产品：通过短视频直播平台“中青旅臻选”实现新媒体转型，拓展旅游消费场景。

投资建议

• 免税板块：重点关注中国中免，其盈利能力有望持续改善，迎业绩预期反转。
• 酒店&旅游板块：建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、天目湖、宋城演艺等，受益于暑期出游热与政策支持。

风险提示

• 疫情持续反复
• 行业需求复苏低于预期
• 行业政策推进不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济下行压力加大
• 上市公司治理风险
• 重要股东大幅减持风险
• 大额商誉减值风险
• 地缘政治风险

总结

亚朵在2023年第二季度表现出色，业绩与盈利指标均实现大幅增长，受益于暑期出行需求恢复及加盟商信心回暖。同时，海南机场客流持续回升，反映出区域旅游消费的强劲复苏。在政策支持与市场需求双重驱动下，社服行业整体表现积极，特别是酒店与旅游、免税板块具备较大增长潜力。建议投资者关注相关龙头企业，同时注意行业风险。