20220416-东北证券-免税月报2022年4月_线上发力修复业绩_疫情后离岛免税景气度有望延续_16页_2mb

休闲服务行业动态报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2022年4月中国免税行业的发展情况，分析了海南、韩国及机场免税的市场表现及未来趋势，强调了线上渠道在疫情下的重要性以及中国中免作为龙头企业的竞争优势。

主要观点

• 海南免税市场表现强劲：2022年2月海南旅游市场恢复良好，游客量和旅游收入均达到2019年同期水平。然而，3月因本土疫情爆发，旅游市场和免税销售均出现下滑，但4月线上销售策略调整有望修复业绩。
• 线上销售成为关键增长点：海南免税商在4月加大线上折扣力度，通过直播和满减券等方式刺激销售，中国中免的线上渠道折扣力度最大，尤其在香化类商品中表现突出。
• 疫情对韩国免税影响深远：尽管韩国逐步恢复国际航线，但中国消费者仍是其主要客群，疫情导致游客贡献度难以提升，销售仍高度依赖中国代购。
• 机场免税复苏待政策调整：主要机场3月国际客流恢复缓慢，免税销售承压。随着中国疫情防控政策的优化，国际旅行有望逐步恢复，机场免税市场将随之复苏。
• 投资建议与未来展望：中国中免作为免税行业龙头，具备渠道、规模和运营管理优势，未来有望持续领跑。预计2021-2023年公司归母净利润分别为96亿/110亿/175亿，对应PE分别为37倍/32倍/20倍，维持“买入”评级。

关键信息

海南免税市场

• 2022年2月：海南共接待游客1103.21万人次，恢复至2019年同期的114.7%。主要口岸旅客吞吐量恢复良好，美兰机场和凤凰机场分别恢复至2019年同期的69.9%和84.6%。
• 2022年Q1：离岛免税销售额达147.2亿元，创单季新高，但3月因疫情冲击销售额有所回落。
• 线上策略调整：4月海南免税商加大线上折扣力度，中国中免推出多场直播活动，有效刺激销售，预计可修复业绩。
• 消博会延期：原定于4月12日至16日举办的第二届海南国际消费品博览会因疫情延期，但其举办将有助于修复免税销售缺口并引入更多高端品牌。

韩国免税市场

• 2022年2月：韩国免税销售额达75.5亿元，同比和环比均增长。外籍消费者贡献95%的销售额，客单价居高不下。
• 疫情对销售的影响：韩国机场免税因国际客流量减少而承压，市内免税渠道占比提升至94.9%，机场渠道降至1.1%。
• 中国代购仍是主要渠道：尽管韩国逐步恢复国际航线，但中国消费者仍是主要客群，销售仍高度依赖代购。

机场免税市场

• 2022年3月：主要机场国际客流量恢复缓慢，首都机场、浦东机场、白云机场等仅恢复至2019年同期的1%-3%。
• 复苏预期：随着中国疫情防控政策的优化，国际旅行逐步恢复，机场免税市场有望复苏。
• 北京机场免税店布局：北京将增设机场免税店，中免凭借先发优势有望中标。

重点公司财务数据

投资建议与风险提示

• 投资建议：免税行业在消费回流及国人奢侈品渗透率提升过程中将保持较高景气度和成长性，中国中免作为龙头将持续领跑。
• 风险提示：疫情反复、免税政策变化、市场竞争加剧。

图表目录摘要

• 图1-8：展示2021M3-2022M2海南旅游人数、游客数及收入等数据。
• 图9-12：展示2021Q1-2022Q1海南离岛免税销售情况。
• 图13：海南本土疫情情况。
• 图14-17：韩国免税销售额、消费人次、客单价及渠道销售占比。
• 图18-21：主要机场3月国际客流量情况。

结论

海南免税市场在2022年2月表现强劲，3月受疫情影响下滑，但4月线上销售策略调整有望修复业绩。韩国免税市场依赖中国代购，短期内游客贡献度难以提升。机场免税市场因疫情影响复苏缓慢，但随着中国疫情防控政策的调整，有望逐步恢复。中国中免凭借其线上渠道优势和品牌影响力，有望在未来持续领跑免税行业。