20150528-广发证券-环保本周_多省市推出PPP项目,_政策扶持不断加码_19页_1mb

环保本周总结（2015.5.18-2015.5.24）

核心内容

PPP项目快速推进，环保项目投资规模扩大

• 近两周内，河北、陕西等地陆续公布PPP项目，首批项目投资总额分别达到1330亿元和1536亿元，涉及交通、水利、市政、公共服务和生态环境五大领域。
• 截至本周，全国已有22个省份公布PPP项目推介计划，估算总投资超过3万亿元，其中环保项目达321个，投资总额为1895.84亿元。
• 政策持续加码，国务院发布《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式的指导意见》，明确PPP模式是“转变政府职能、激发市场活力、打造经济新增长点的重要改革举措”。
• 环保部或将推出专项PPP政策及示范项目，以推动该模式在环保领域的应用。

投资组合推荐

• 广发证券推荐的投资组合包括：瀚蓝环境、高能环境、碧水源、江南水务、中原环保。
• 推荐逻辑：
  • 瀚蓝环境：与复星合作，异地项目能力提升。
  • 高能环境：管理团队优秀，在PPP大潮中有望脱颖而出。
  • 碧水源：PPP行业龙头，增发后有望加速成长。
  • 江南水务：在手现金充裕，期待水价提价和国企改革。
  • 中原环保：定位区域公用事业平台，潜在PPP龙头。

市场表现

• 本周环保指数上涨13.1%，跑赢沪深300指数5.7%，涨幅达7.4个百分点。
• 全部51家样本公司中，44家上涨，无公司下跌，7家持平（7家停牌）。
• 涨幅前十的个股包括：国祯环保、天瑞仪器、中材节能、重庆水务、龙马环卫、维尔利、天壕节能、三维丝、国电清新、碧水源。

主要观点

PPP模式加速推广

• PPP模式在公共服务领域推广，有助于激发市场活力，推动环保行业转型升级。
• 政策支持持续，预计后续将有更多制度完善与融资支持政策出台。

行业增长潜力大

• 环保行业进入新成长阶段，资本深度介入，企业需具备良好的管理能力、项目执行能力及资本结合能力。
• 环保部专项PPP政策及示范项目将推动行业快速发展。

市场机会与风险并存

• 市场存在低价恶性竞争，可能导致盈利能力持续下降。
• EPC工程结算进度低于预期可能影响企业现金流。
• 运营企业补贴不到位或产能利用率不足，可能影响项目收益。

关键信息

重点公司动态

• 龙净环保：中标神木能源脱硝工程及赤峰富龙热电厂脱硫脱硝项目。
• 碧水源：中标汕头市污水处理厂PPP项目及新疆塔城污水资源化利用BOT项目。
• 龙马环卫：中标多个环卫项目，包括珲春市、延吉市、营山县。
• 雪迪龙：中标鄂托克前旗大气自动监测站设备采购项目。
• 天瑞仪器：完成对苏州问鼎环保的收购，拓展“大环保”产业链。
• 兴源环境：与深圳中兴水务签订战略合作协议，推进PPP项目。
• 国祯环保：设立子公司推进合肥市清溪净水厂PPP项目。
• 永清环保：预中标湘潭市重金属污染土壤修复项目。

大宗交易信息

• 先河环保：5月20日以20.80元成交，成交额2080万元。
• *ST秦岭：5月22日有多笔大宗交易，成交价12.82元，成交额总计2644万元。
• 江南水务：5月22日以35.09元成交，成交额7018万元。
• 天瑞仪器：5月22日以34.25元成交，成交额17125万元。

水价与阶梯水价情况

• 北京：阶梯水价分为三档，第一档5元，第二档7元，第三档9元，污水处理费1.36元。
• 上海：阶梯水价分为三档，第一档3.45元，第二档4.83元，第三档5.83元，污水处理费1.7元。
• 杭州：阶梯水价分为三档，第一档2.9元，第二档3.85元，第三档6.7元，污水处理费1元。
• 太原：阶梯水价分为三档，第一档2.8元，第二档5.1元，第三档7.4元，污水处理费0.5元。
• 武汉：阶梯水价分为三档，第一档2.62元，第二档3.38元，第三档4.14元，污水处理费1.1元。
• 南京：阶梯水价分为三档，第一档3.1元，第二档3.81元，第三档4.52元，污水处理费1.42元。
• 南宁：阶梯水价分为三档，第一档2.62元，第二档3.35元，第三档4.07元，污水处理费1.17元。
• 昆明：阶梯水价分为四档，第一档3.45元，第二档5.9元，第三档7.125元，第四档8.35元，污水处理费1元。
• 贵阳：阶梯水价分为三档，第一档2.7元，第二档3.7元，第三档4.7元，污水处理费0.7元。
• 银川：阶梯水价分为三档，第一档2.4元，第二档3.5元，第三档4.7元，污水处理费0.7元。
• 合肥：阶梯水价分为三档，第一档2.31元，第二档2.77元，第三档3.79元，污水处理费0.76元。
• 南昌：阶梯水价分为三档，第一档2.08元，第二档2.87元，第三档5.24元，污水处理费0.5元。
• 深圳：阶梯水价分为三档，第一档3.2元，第二档4.45元，第三档5.7元，污水处理费0.9元。
• 广州：阶梯水价分为三档，第一档2.88元，第二档4.17元，第三档5.46元，污水处理费0.9元。
• 邯郸：阶梯水价分为三档，第一档3.75元，第二档4.92元，第三档8.45元，污水处理费1元。
• 廊坊：阶梯水价分为三档，第一档2.55元，第二档3.475元，第三档6.25元，污水处理费0.7元。
• 济南：阶梯水价分为三档，第一档4.2元，第二档5.6元，第三档9.8元，污水处理费1元。
• 唐山：阶梯水价分为三档，第一档3.35元，第二档4.5元，第三档7.8元，污水处理费1.1元。
• 淮南：阶梯水价分为三档，第一档2.28元，第二档3.1元，第三档5.56元，污水处理费0.6元。

阶梯水价实施时间

• 北京：2014年5月
• 上海：2013年9月
• 杭州：2015年1月
• 太原：2008年9月
• 武汉：2013年2月
• 南京：2012年6月
• 南宁：2010年1月
• 昆明：2009年6月
• 贵阳：2010年4月
• 银川：2010年3月
• 合肥：2010年10月
• 南昌：2014年4月
• 深圳：2011年4月
• 广州：2012年5月
• 邯郸：2015年4月
• 廊坊：2015年4月
• 济南：2015年5月
• 唐山：2015年5月
• 淮南：2015年5月

风险提示

• 市场存在低价恶性竞争，可能影响企业盈利能力。
• EPC工程结算进度低于预期，可能影响企业现金流。
• 运营企业补贴无法按时到位，可能影响项目收益和产能利用率。

行业评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%~+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

相关研究

• 固废行业：《中国城市生活垃圾管理状况评估报告》发布，显示垃圾减量化和分类处理亟需加强。
• 水务行业：湖北发布2.35万亿元项目清单，吸引社会资本参与。
• 大气、监测行业：云南铝工业烟气脱硫技术达国际领先水平，全球碳市场信心增强。

重点公司估值与盈利预测

• 固废行业：桑德环境、盛运环保、维尔利、东江环保、兴源环境等公司均有盈利预测和估值数据。
• 水处理行业：碧水源、万邦达、津膜科技、中电环保等公司估值和盈利预测。
• 大气行业：龙净环保、中电远达、国电清新、龙源技术等公司数据。
• 监测行业：雪迪龙、先河环保、聚光科技、天瑞仪器等公司数据。
• 水务行业：兴蓉投资、首创股份、重庆水务等公司数据。

上市公司下周重要事项

• 长青集团：限售股份流通（5月25日）
• 兴源环境：除权派息（5月26日）
• 三维丝：业绩发布会（5月26日）
• 易世达：股东大会召开（5月26日）
• 国电清新：除权派息（5月27日）
• 迪森股份：股东大会召开（5月27日）
• 国祯环保：除权派息（5月28日）
• 重庆水务：除权派息（5月28日）
• 龙源技术：除权派息（5月29日）

广发证券研究团队

• 郭鹏：华中科技大学工学硕士，三年环保、燃气、电力等公用事业研究经验。
• 陈子坤：金融学硕士，曾获新财富、金牛奖、水晶球评选有色金属行业第一名。
• 沈涛：对外经济贸易大学金融学硕士，曾获煤炭行业新财富第四名、水晶球第一名。
• 安鹏：上海交通大学金融学硕士，曾获煤炭行业新财富第四名、水晶球第一名。
• 郑思恩：研究助理，上海交通大学会计硕士，ACCA准会员。

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