20210829-开源证券-非银金融行业周报_大财富管理盈利高增_盈利和估值仍有空间_11页_976kb

非银金融行业分析总结

核心内容

本报告分析了非银金融行业（包括券商和保险）在2021年8月的市场表现、盈利情况及未来发展趋势，重点指出财富管理主线在券商板块中的重要性，以及保险板块估值可能已见底。

主要观点

券商行业

• 大财富管理业务表现亮眼：2021年上半年，已披露中报的36家上市券商中，大财富管理线条（代销 + 公募 + 资管）盈利增长超预期，利润同比增长46%，高于整体利润增速29%。
• 代销和公募业务增长显著：代销金融产品收入同比增加133%，预计利润贡献达4.1%；公募基金业务利润同比增加65%，利润贡献从5.9%提升至7.5%。
• 龙头公司表现突出：东方证券大财富管理利润同比增加120%，利润贡献达51%，行业领先；兴业证券、广发证券和长城证券大财富管理业务净利润贡献较高，且业务线盈利高增。
• 市场活跃度支撑盈利：本周两市日均股票成交额达1.43万亿元，环比增长8.0%，同比增加15.4%；偏股基金新发规模达534亿元，延续回暖趋势。
• 推荐标的：东方证券、广发证券、兴业证券、东方财富、长城证券、中信证券被列为受益标的，其中东方证券和广发证券被重点推荐。

保险行业

• 负债端承压明显：2021年第二季度，多数上市险企新单保费增速放缓，中国人寿新单保费增速为-8.4%，NBV（新业务价值）均表现承压。
• EV增速放缓：受NBV降速影响，EV同比增速放缓，预计全年EV增速维持在10%左右。
• 投资收益支撑净利润：尽管负债端承压，但受益于投资收益增长，2021年上半年归母净利润仍保持增长。
• 估值或已见底：利率下行对保险估值的压制减弱，板块估值有望见底，推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国太保和中国平安。

关键信息

市场回顾

• 2021年8月23日至27日，A股整体上涨，但非银板块跑输指数，券商和保险分别下跌0.95%和1.57%。
• 鲁信创达和国泰君安涨幅居前，分别上涨7.72%和3.65%。

数据追踪

• 基金发行：本周新发股票+混合型基金37只，发行份额534亿份，环比增长53%，同比减少30%。
• 券商经纪业务：日均股基成交额达14313亿元，环比增长8%，同比增加46%。
• 券商投行业务：IPO承销规模同比增长16.18%，债券承销规模同比增长18%，再融资承销规模同比下降13.21%。
• 券商信用业务：两融余额达18706亿元，较8月初增长2.07%，融券余额占比下降至8.81%。
• 保险保费数据：1-7月寿险保费同比微增0.9%，其中中国人寿和中国平安表现相对较好；7月财险保费同比大幅下降9.4%，主要受车险同比放缓和高基数影响。

行业及公司要闻

• 政策动态：财政部推进增值税、消费税立法；央行召开信贷形势座谈会，强调保持信贷平稳增长；国办发布“双减”细则，禁止学科类培训机构上市融资。
• 监管动态：监管对资管新规查漏补缺，限制摊余成本法估值，要求理财产品向净值化转型。
• 公司公告：多家券商和保险公司披露2021年上半年业绩，东方证券和国泰君安净利润增长显著。

受益标的组合

• 券商：东方证券、广发证券、兴业证券、东方财富、长城证券、中信证券
• 保险：中国太保、中国平安

风险提示

• 股市波动对券商和保险带来不确定影响
• 保险负债端增长不及预期
• 中概股海外上市监管政策影响具有不确定性

估值方法与法律声明

• 本报告分析基于各种假设，估值方法及模型有其局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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