20210829-国信证券-华泰证券-601688.SH-2021年中报点评_财富管理业务快速发展_5页_972kb

华泰证券（601688）2021年中报点评总结

核心内容概述

本报告对华泰证券2021年半年度财务表现进行点评，并基于其业务发展情况调高至“买入”评级。报告指出，华泰证券在财富管理、投行业务及融资融券等领域表现突出，业务增长强劲，估值潜力较大。

主要观点

1. 财务表现

• 营业收入：2021年上半年实现营业收入182.33亿元，同比增长17.32%。
• 净利润：实现归属于母公司股东的净利润77.70亿元，同比增长21.32%。
• 每股收益：基本每股收益为0.86元，同比增长22.68%。
• ROE：加权ROE为5.73%，同比增加0.75个百分点。

2. 财富管理业务发展

• 客户基础：股票基金交易量达18.04万亿元，排名行业第一，市占率提升至8.38%。
• APP表现：“涨乐财富通”月活用户达848.22万，位居证券公司类APP第一。
• 代销金融产品：2021年上半年代销金融产品收入达4.06亿元，同比增长119%。
• 公募基金业务：公司持有南方基金41.16%股权，华泰柏瑞基金49%股权，投资收益达4.60亿元，同比增长50%。
• 综合业务：结合券商资管、私募基金等业务，公司有望打通财富管理全产业链。

3. 融资融券业务增长

• 业务余额：报告期末融资融券业务余额达1,380.78亿元，同比增长79.34%。
• 市场份额：市场份额达7.74%，排名行业第二。
• 融券业务：融券业务余额达287.04亿元，同比增长694.66%，市场份额达18.39%。
• 利息收入：融资融券利息收入为43.56亿元，同比增长77%。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为129.25亿元、148.19亿元、186.88亿元，增速分别为19.4%、14.6%、26.1%。
• EPS预测：预计2021-2023年每股收益分别为1.42元、1.63元、2.06元。
• 估值分析：
  • 分部估值：基于大财富管理业务的高成长性，给予20-25倍PE估值，对应估值900-1125亿元。
  • 资产质量：扣除变现能力较弱的资产后，给予剩余高变现能力净资产1倍PB估值，对应估值786亿元。
  • 总估值区间：综合分部估值，华泰证券总估值区间为1686-1911亿元，对应股价18.57-21.05元，上涨空间为18%-33%。
  • 调高评级：基于上述估值分析，调高至“买入”评级。

关键信息

1. 业务亮点

• 财富管理业务：快速发展，客户基础稳固，市占率持续提升。
• 投行业务：持续增长，2021年上半年净收入达51.0亿元，同比增长40%。
• 融资融券业务：规模迅速扩张，融券业务增长显著，利息收入增长强劲。
• 公募基金与代销业务：依托优质资源和机构客户基础，推动综合收益增长。

2. 财务指标预测

3. 风险提示

• 市场下跌可能影响券商业绩与估值修复。
• 金融监管趋严可能对业务发展带来不确定性。
• 市场竞争加剧可能压缩利润空间。
• 货币政策转向可能导致融资成本上升。

投资建议

• 评级：调高至“买入”。
• 理由：财富管理业务成长性显著，估值潜力大，未来盈利能力有望持续提升。
• 目标价：对应股价18.57-21.05元，上涨空间为18%-33%。

分析师信息

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独立性声明

分析师保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论客观公正，不受任何第三方影响。

附注

• 资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测。
• 图表说明：附有2016-2020年营业收入与归母净利润趋势图，以及分部估值表、财务预测表等。

估值与投资建议

• 估值方法：采用分部估值法，分别对财富管理业务与高变现能力净资产进行估值。
• 总估值：1686-1911亿元，对应股价18.57-21.05元。
• 上涨空间：18%-33%，实际空间可能更大。
• 投资评级：买入。

证券投资咨询业务说明

• 本报告由具备证券投资咨询业务资格的国信证券经济研究所发布。
• 报告内容为投资分析意见，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

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