20210428-安信证券-帝尔激光-300776.SZ-研发费率显著提升_HJT工艺实现新突破_4页_910kb

帝尔激光 (300776.SZ) 2021年第一季度总结

核心内容概述

帝尔激光于2021年4月27日发布了2021年第一季度财报，显示出公司在光伏激光设备领域持续增长的态势。尽管净利润增速相对收入增速较慢，但公司在技术研发和新市场拓展方面取得重要进展，特别是HJT（异质结）工艺的突破，为公司未来的业绩增长提供了新的动力。

主要观点与关键信息

财务表现

• 收入增长：2021年第一季度实现收入2.74亿元，同比增长36.27%。
• 净利润增长：实现归母净利润0.74亿元，同比增长2.69%。
• 合同负债：合同负债达到6.04亿元，同比增长9.65%，表明在手订单充足，保障后续收入增长。
• 盈利能力波动：毛利率和净利率分别同比下降9.15、8.78个百分点，主要由于公司为下游客户让利，适当调整设备销售价格及预收款比例。
• 费用率变化：期间费用率10.51%，同比增长5.29个百分点，其中研发费用率显著提升至7.61%。
• 资产减值损失：大幅减少3.54亿元，有助于平滑净利率波动。
• 经营性现金流：经营性现金流为0.78亿元，同比增长0.82亿元。

技术进展

• TOPCon工艺：已完成激光开膜与掺杂技术的工艺论证。
• HJT工艺：在激光LIA、激光去膜、无损激光切片技术方面取得进展，部分技术已完成研发并进入小批量试生产阶段。
• LIA设备出口：公司HJT的激光LIA设备成功出口至欧洲，设备具备“千瓦”级光强、“秒”级加工时间、“片”间主动控温系统和全幅面“匀”化辐照等优势，有助于提升HJT电池效率。

未来预测

• 盈利预测：预计2021-2023年公司净利润分别为4.48亿元、5.81亿元、7.14亿元，对应EPS分别为4.23元、5.49元、6.75元。
• 估值数据：2021年预测市盈率27.0倍，市净率5.4倍，PE（X）逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。
• 投资建议：维持买入-A评级，认为公司未来成长空间广阔。

财务预测与估值

财务指标分析

• 成长性：营业收入和净利润均保持稳定增长，预计2021-2023年复合增长率约38.6%。
• 盈利能力：毛利率和净利率有所下降，但预计随着新电池技术设备的验收，盈利能力将逐步回升。
• 费用率：销售费用率、管理费用率和财务费用率持续下降，研发费用率有所上升。
• 资产负债率：2021年预计达到52.8%，显示公司资产负债结构有所变化。
• 流动比率与速动比率：2021年流动比率降至1.88，速动比率下降至0.96，显示短期偿债能力有所减弱。

风险提示

• 光伏装机需求不及预期：若光伏市场需求下滑，可能影响公司收入增长。
• 新产品推广不及预期：公司新产品如HJT激光设备的市场接受度可能影响未来业绩表现。

投资建议

• 评级：维持买入-A评级。
• 预期收益：预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。

相关报告

• 年报业绩符合预期：2021年4月24日发布的年报显示公司经营管理显著优化。
• 快报业绩符合预期：2021年4月11日快报显示公司光伏激光龙头成长空间广阔。
• 拟发转债建设新技术：2020年12月29日报告提到公司拟发转债用于激光转印和显示激光技术建设。
• 光伏激光设备全球龙头：2020年11月22日报告强调公司在全球光伏激光设备市场的领先地位。

公司评级体系

• 收益评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

• 李哲、崔逸凡声明其具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，保证信息来源合法合规。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，投资者应自行判断。

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