20210428-兴业证券-帝尔激光-300776.SZ-营收_业绩稳定增长_研发持续加码布局多元技术_8页_1mb

机械设备行业研究报告总结：帝尔激光

核心内容

帝尔激光（股票代码：300776）是国内光伏激光加工设备行业的龙头企业，专注于为国内外客户提供高效光伏电池片加工设备与服务。公司产品覆盖PERC、MWT、SE、LID/R等主流光伏工艺环节，并在部分领域占据领先地位，如PERC工艺市占率约77%（2018年），SE工艺市占率约86%（2018年）。随着光伏行业高景气度的持续，公司作为设备龙头，具备良好的成长性和技术储备，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

主要观点

• 营收与业绩稳定增长：2020年公司实现营收10.72亿元，同比增长53.19%；归母净利润3.73亿元，同比增长22.28%。2016-2020年营收、归母净利润年均复合增速分别达93.2%、87.5%。2021Q1营收同比增长36.27%，归母净利润同比增长2.69%。
• 盈利能力稳健：2020年公司毛利率为46.54%，净利率为34.80%，尽管有所下滑，但公司通过主动调价、优化管理、加大研发投入等方式维持了盈利能力。
• 技术布局广泛：公司不仅对现有PERC、SE、MWT等产品进行技术改进，还积极布局下一代光伏电池技术（如HJT、TOPCon）及组件端激光技术（如无损划片、叠瓦技术），以保持行业领先地位。
• 研发投入持续加码：2020年研发费用达0.56亿元，占营收比例5.26%，主要用于新产品、新工艺的研发，以及激光转印（PTP技术）、新型显示行业激光技术等领域的技术储备。
• 财务指标积极：公司资产负债率较低，流动性充足，资产周转率良好，且现金流状况稳健。2021年公司计划通过可转债募集资金8.4亿元，用于高效太阳能电池激光印刷技术、新型显示行业激光技术及补充流动资金。

关键信息

财务数据（2020年及预测）

风险提示

• 光伏电池片产能扩张不及预期
• 行业竞争加剧
• 新产品推广不及预期

投资建议

公司受益于光伏行业高景气度，具备技术储备和行业领先地位，预计2021-2023年可实现归母净利润4.54/5.72/7.06亿元，EPS分别为4.29/5.41/6.68元，对应PE分别为27.47/21.80/17.67倍。首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

技术布局

公司技术布局涵盖多个光伏技术路线，包括：

1. 现有技术改进：适配大尺寸电池片，改进PERC、SE、MWT等产品。
2. 下一代技术储备：HJT、TOPCon等N型电池片激光应用技术，如激光LIR设备已获得欧洲客户认可并实现量产。
3. 组件端技术：激光无损划片及叠瓦技术，部分项目已小批量试产。

未来展望

随着光伏电池体系的重塑，公司在产业链上游（大尺寸硅片适配）、中游（电池端技术路线）和下游（组件端技术配套）的布局，有望进一步巩固其在光伏激光设备领域的领先地位。

分析师信息

• 石康：shikang@xyzq.com.cn，S1220517040001
• 李博彦：liboyan@xyzq.com.cn，S0190519080005

结论

帝尔激光作为光伏激光加工设备龙头，技术领先、业绩稳健，具备较强的市场竞争力和成长潜力，建议投资者审慎增持。