20250429-东吴证券-安井食品-603345.SH-2024年报及2025年一季报点评_龙头韧性依旧_25年稳中前进_3页_419kb

安井食品2024年实现营收151.3亿元，同比增长77%；归母净利润149亿元，同比增长46%；扣非归母净利润136亿元，同比下降45%。2025年第一季度营收360亿元，同比下降41%；归母净利润39亿元，同比下降100%；扣非归母净利润34亿元，同比下降183%。公司2024年火锅料制品业务表现优于行业，收入784亿元，同比增长11%；速冻米面制品收入246亿元，同比下降3%；速冻菜肴制品收入435亿元，同比增长11%；农副产品收入45亿元，同比下降12%。2025Q1火锅料制品收入201亿元，同比下降2%；速冻米面制品收入66亿元，同比增长3%；速冻菜肴制品收入84亿元，同比下降12%；农副产品收入9亿元，同比下降4%。

公司2024年毛利率23.3%，同比提升0.1个百分点；销售费用率同比下降0.1个百分点，管理费用率同比上升0.6个百分点（主要受激励费用影响）。销售净利率10.0%，同比下降0.7个百分点；扣非归母净利率9.0%，同比下降0.7个百分点。2025Q1毛利率维持23.3%，销售费用率同比下降0.7个百分点，管理费用率下降0.3个百分点，扣非归母净利率提升0.5个百分点至9.6%。

2024年新宏业、新柳伍合计营收259亿元，同比持平，但新宏业净利率从53%降至26%，新柳伍净利率维持稳定。产品端布局清晰，火锅料及锁鲜装保持高增长，烤肠、嫩鱼丸等C端产品加速推广。2024年公司通过结构升级缓解成本压力，带动利润稳健增长，2025年一季度净利率环比提升显示成本控制能力增强。

2025-2027年归母净利润预测分别为162/183/196亿元，同比增长9%/12%/7%，对应PE为13/12/11倍，维持"买入"评级。主要风险包括食品安全、原材料价格波动及行业竞争加剧。公司资产负债率23.6%下降至24.9%，经营性现金流维持健康水平，资本开支逐步减少，显示经营效率提升与投资节奏优化。