20250429-华源证券-国药股份-600511.SH-业绩相对稳健_控费良好_3页_257kb

国药股份2025年一季度业绩分析总结：

国药股份（600511.SH）2025年一季度实现收入1271亿元（同比+49%），归母净利润46亿元（同比-1%），扣非归母净利润45亿元（同比-26%）。母公司收入利润增长稳健，毛利率7%（同比-1pct），费用率保持稳定：销售费用率10%（去年同期11%）、管理费用率0.5%（去年同期0.5%）、财务费用率-1%（去年同期-4%）。合并报表毛利率6.3%（同比-7pct），费用控制显成效：销售费用率12%（去年同期17%）、管理费用率0.8%（去年同期0.8%）、研发费用率0.1%（去年同期0.1%）、财务费用率-1%（去年同期-2%）。盈利预测显示，公司归母净利润2025-2027年将达220亿元、238亿元、255亿元，增速分别为101%、81%、69%，对应PE分别为10X、9X、9X。公司作为麻精特药分销及北京医药商业龙头，麻精药配送业务稳健增长，受益于行业集中度提升可扩大市场份额，维持“买入”评级。

关键风险提示：政策风险、竞争加剧风险、应收账款风险。财务数据方面，2025年营业收入预测5466.8亿元，同比增长8.04%；归母净利润预测220.3亿元，同比增长10.14%；每股收益2.92元，ROE11.80%。估值倍数显示P/E为9X，P/S为0.43X，P/B为1.27X。现金流方面，经营性净现金流2.787亿元，同比增长67.96%；投资性净现金流-236亿元。公司资产负债率44.55%，每股净资产23.31元。报告强调数据基于公开信息，不保证准确性，亦不构成投资建议。