20150826-华泰证券-食品饮料行业周报_震荡市场_食品饮料龙头或有阶段性防御功能_14页_1mb

报告摘要

2015年8月26日发布的食品饮料行业周报指出，当前市场处于震荡状态，食品饮料板块整体表现优于大盘。行业评级为“增持（维持）”，主要推荐贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖和汤臣倍健等业绩稳定、现金流充裕、估值合理的龙头企业。

市场表现：食品饮料板块年初至今绝对收益为2.94%，排名由倒数第五跃升至倒数第十。板块内龙头股在大盘暴跌时仍保持绝对收益，带动板块相对收益显著。
板块走势：本周食品饮料行业下跌11.46%，跑赢上证综指3.91%。子板块中，调味品和白酒跌幅较小，分别为16.13X和17.11X，而食品综合和调味品估值较高，分别为72.64X和45.43X。
投资建议：在预期大盘弱势震荡的情况下，食品饮料板块有望获得相对收益。推荐业绩稳定、现金流充裕、估值较低的龙头企业。
重点公司分析：
- 古井贡酒：2015H1营业收入增长13.51%，净利润增长6.34%。跨区域扩张初显成效，河南市场资源投放加大。销售费用率上升，预计全年收入将达7.5亿元。维持“买入”评级。
- 泸州老窖：2015H1营业收入增长1.62%，净利润增长6.58%。新管理层推动产品体系改革，虽短期业绩有波折，但有助于长期增长。维持“增持”评级。
- 中炬高新：受地产业务拖累，业绩下滑明显，但主业仍稳健增长。下调至“中性”评级。

古井贡酒：2015H1营业收入增长13.51%，净利润增长6.34%。销售费用率由25.8%上升至29.27%。白酒行业逐步回暖，销售回款增加带动现金流改善。
泸州老窖：2015H1营业收入36.96亿，同比增长1.62%；净利润10.21亿，同比增长6.58%。新任管理层整顿产品体系，推进“大单品战略”。
中炬高新：2015H1营业收入13.2亿元，净利润0.97亿元，分别同比下滑0.74%和35.72%。房地产业务下滑为主要原因，但酱油业务仍稳健增长。

改革情况：目前32家国有食品饮料企业中已有20家实施或提出国企改革方案，主要改革路径包括引入战略投资者和完善激励机制（管理层、员工、经销商持股为主）。
重点企业改革：
- 洋河股份、青岛啤酒、泸州老窖、上海梅林、珠江啤酒等已实施或推进改革。
- 贵州茅台、山西汾酒、光明乳业、今世缘等亦有改革计划。
- 部分企业尚未公布改革方案。

行业评级：
- 增持：行业股票指数超越基准
- 中性：行业股票指数基本与基准持平
- 减持：行业股票指数明显弱于基准
公司评级：
- 买入：股价超越基准20%以上
- 增持：股价超越基准5%～20%
- 中性：股价相对基准波动在-5%～5%之间
- 减持：股价弱于基准5%～20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上