非金属建材行业2019年年度投资策略：不确定环境下，追寻确定-20190108-光大证券-27页_2mb

非金属建材行业2019年年度投资策略总结

核心内容

2019年非金属建材行业在不确定性中寻求确定性，重点关注水泥和小建材领域。报告指出，尽管宏观经济存在波动，但行业需求具备一定支撑，尤其是水泥和小建材细分行业，表现出较强的抗风险能力和增长潜力。

主要观点

• 行业需求有保护：房地产和基建投资虽然在2018年有所回落，但施工端仍保持正增长，预计2019年将延续这一趋势。
• 水泥行业稳健增长：预计2019年水泥需求增速将高于2018年，区域市场如华东、中南、东南表现较好，盈利能力稳步提升。
• 小建材行业集中度提升：龙头公司竞争优势凸显，受益于成本端的改善，如原油价格回落，同时国际油价的波动对小建材行业影响显著。
• 投资建议：在不确定性中优先配置具备稳定增长和合理估值的公司，推荐水泥行业中的海螺水泥、华新水泥、万年青、塔牌集团，以及小建材行业中的东方雨虹、建研集团、伟星新材、中国巨石、山东药玻。

关键信息

水泥行业分析

• 需求预测：2019年水泥产量增速预计为3-5%，可能超预期。
• 区域表现：
  • 华东、中南、东南地区水泥需求稳定增长。
  • 华北地区水泥产销数据值得关注，若持续两位数增长，将带来量价双升。
• 价格趋势：沿江熟料价格全年均价将高于2018年，呈现前高后平的趋势。
• 企业表现：
  • 海螺水泥：业绩稳健，成本费用管控最优，维持“买入”评级。
  • 华新水泥：布局中南、西南，产能扩张，维持“买入”评级。
  • 万年青：区域龙头，需求有保障，维持“买入”评级。
  • 塔牌集团：高分红率，业绩增长可期，维持“买入”评级。

小建材行业分析

• 细分领域：防水材料、塑料管道、混凝土添加剂、涂料等子行业受原油价格影响较大。
• 成本端变化：国际原油价格预计在50美元/桶左右波动，较2018年高点显著下降。
• 企业表现：
  • 东方雨虹：市占率持续提升，盈利弹性显著，维持“买入”评级。
  • 建研集团：检测与外加剂双轮驱动，盈利能力有望改善，维持“买入”评级。
  • 伟星新材：塑料管道行业龙头，收益质量高，维持“买入”评级。
  • 中国巨石：全球玻纤龙头，技术领先，全球布局持续推进，维持“买入”评级。
  • 山东药玻：药用玻璃细分龙头，受益行业升级，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：基建和房地产投资不达预期。
• 原材料价格波动：原油、水泥价格等上涨可能影响企业盈利。
• 国际地缘政治风险：可能对行业造成不确定性影响。

投资建议

• 水泥行业：配置海螺水泥，优选华新、万年青、塔牌，关注港股华润水泥控股。
• 小建材行业：
  • 弹性品种：推荐东方雨虹、建研集团。
  • 价值组合：持续推荐中国巨石、伟星新材、山东药玻。

估值与业绩预测

作者信息

• 陈浩武：光大证券首席分析师，执业证书编号：S0930510120013
• 胡添雅：分析师，执业证书编号：S0930518110002

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

报告结论

在不确定的经济环境下，非金属建材行业仍具备增长确定性。水泥行业受益于需求端的支撑及成本端的改善，具备稳定增长潜力。小建材行业龙头公司凭借较强的市场地位和成本控制能力，在行业调整期展现出更强的盈利能力和投资价值。投资者应优先关注具备稳定增长、合理估值和良好基本面的公司。