非金属建材行业2019年投资策略：不确定环境下，追寻确定-20190101-光大证券-46页_4mb

不确定环境下，追寻确定

核心内容概述

本文围绕2019年非金属建材行业投资策略展开，重点分析水泥和小建材行业的投资机会，提出在不确定性环境中，应关注具有确定性增长潜力的行业和企业。文章指出，尽管整体经济环境存在不确定性，但水泥行业由于房地产施工面积和基建投资的支撑，仍具备稳定增长的潜力；小建材行业则可通过优选行业龙头和具备弹性增长的子行业来实现稳健收益。

主要观点与关键信息

1. 房地产与基建投资趋势

• 房地产投资增速回落：2019年房地产投资增速预计将回落，但施工面积仍保持正增长，这为水泥行业提供了需求保护。
• 基建投资重回稳增长引擎：2019年开春后，基建投资将重新成为稳增长的基本引擎，尤其在经济下行压力下，国家通过基建投资进行逆周期调节。
• 库存去化持续：商品房空置面积连续三年下降，带动土地购置和新开工面积回升，施工和竣工指标相对滞后，表明即使房地产投资增速回落，施工仍会保持正增长。

2. 水泥行业分析

• 需求端回暖：2018年水泥产量增速由负转正，预计2019年增速为3%-5%，若基建投资增速高于预期，或房地产政策放宽，水泥需求可能进一步提升。
• 区域差异明显：华东、中南、东南区域水泥需求优于华北、西南、西北、东北，其中华东区域水泥价格涨幅最大，成为行业标杆。
• 价格与成本关系：水泥价格与熟料价格密切相关，2019年沿江熟料价格预计保持高位，支撑水泥价格稳定上涨。
• 行业盈利最优：2018年水泥行业盈利能力达到历史最优水平，行业自律增强，企业心态稳定。

3. 小建材行业分析

• 龙头强者更强：小建材行业在成本上升背景下，龙头企业的竞争优势凸显，集中度提升。
• 弹性品种机会：在需求有保护、成本下降的背景下，具备盈利弹性的品种值得关注。
• 估值合理龙头：业绩稳定增长、估值合理的行业龙头和白马股是优选对象，如东方雨虹、建研集团、中国巨石、伟星新材、山东药玻等。

4. 玻璃行业分析

• 需求疲软，供给过剩：玻璃行业面临需求不振和供给增加的压力，价格持续走弱。
• 成本挤压利润：原材料纯碱、石油焦价格上涨，进一步压缩玻璃行业利润空间。
• 药用玻璃升级：药用玻璃需求将向中性硼硅玻璃转型，行业标准提升，龙头企业将受益。

5. 风险分析

• 基建与房地产投资不达预期：若基建或房地产投资增速低于预期，可能影响水泥行业需求。
• 原材料价格超预期上涨：如原油、纯碱、石油焦等价格持续上涨，可能挤压企业利润。
• 国际地缘政治风险：贸易摩擦等外部因素可能对建材行业造成影响。

投资建议

• 水泥行业：配置海螺水泥，优选华新水泥、万年青、塔牌集团，关注华润水泥控股。
• 小建材行业：优选需求有保护、成本下降叠加的弹性品种（如东方雨虹、建研集团）和业绩稳定、估值合理的龙头白马股（如中国巨石、伟星新材、山东药玻）。
• 玻璃行业：关注药用玻璃的升级转型机会，但整体行业仍需等待需求回暖。

行业与市场对比

• 行业表现：水泥行业在不确定性中表现相对稳健，玻璃行业则面临较大压力。
• 与上证指数对比：水泥行业表现优于上证指数，小建材行业亦具备投资价值。

关键数据与图表

• 水泥产量与增速：2018年水泥产量同比增长2.5%，2019年预计增长3%-5%。
• 区域水泥价格：华东区域水泥价格最高，中南次之，东南第三，华北第四。
• 玻璃库存与价格：2018年11月浮法玻璃库存处于历史高位，价格维持在79元/重量箱。
• 药用玻璃需求：预计2019年中性硼硅玻璃需求将显著增长，替代低硼硅和钠钙玻璃。

总结

在不确定性环境下，水泥行业由于其稳定的需求端和政策支持，成为较确定的投资标的。小建材行业则可通过优选行业龙头和具备弹性的子行业来实现投资回报。玻璃行业虽然面临较大挑战，但药用玻璃的升级转型提供了新的增长机会。整体来看，2019年建材行业将受益于基建投资的回升和房地产施工面积的稳定增长，但需关注原材料成本上升和外部环境的不确定性风险。